H1 公司实现安全及其他相关收入4.64 亿元，同比下降48.95%，主要由于上半年城市安全项目验收减少导致。公司安全业务主要分为政企和城市项目，面向政企类客户，360 数字安全业务在金融、政府、能源、医疗、教育、制造、科研等领域全面开花。安全云私有化部署在行业大客户实现持续服务化、年度复购化。H1 公司SaaS 类的“安全订阅”服务确收金额同比增加50%以上，有效提高了安全业务毛利率。事件：公司發佈 2024年半年報，H1實現營業收入36.92億元，同比-18.02%；歸母淨利潤-3.41 億元。毛利率63.40%，同比+2.64pct。單Q2 營業收入19.72 億元，同比-22.27%，歸母淨利潤-2.32 億元，毛利率64.13%，同比+5.48pct。研發費用率/管理費用率/銷售費用率分別爲41.05%/8.81%/26.32%，研發費用/管理費用/銷售費用分別同比-2.83%/-3.80%/+2.94%。
公司H1 營業收入同比下降主要係數字安全業務和智能硬件業務收入下滑所致。數字安全業務中H1 城市安全項目驗收減少，數字安全業務收入同比減少4.44 億元；H1 智能硬件業務同比減少3.11 億元，主要系公司持續精簡SKU 策略性放棄低盈利業務，轉向硬件+雲服務銷售。歸母淨利潤虧損主要系在營收下滑的同時費用支出相對剛性（主要爲人員薪酬），持續保持高研發投入。
AI 會員付費意願顯著提升，8 月360AI 搜索成爲全球最大的AI 原生搜索引擎。2024H1 公司互聯網商業化及增值服務共實現收入26.25 億元，同比-2.09%。其中互聯網廣告及服務業務收入爲20.36 億元，同比-6.06%；以遊戲和互聯網產品爲代表的互聯網增值業務收入爲5.89 億元，同比+14.67%。其中互聯網全系產品收入1.48 億元，同比+110.45%，已超過2023 年全年收入1.38 億元；以「360AI 搜索」、「360AI 瀏覽器」爲代表的AI 應用訪問量迅速增長。據最新的Similarweb 統計結果，8 月份「360AI 搜索」訪問量已接近1.7 億次，成爲全球最大的AI 原生搜索引擎，隨其商業模式探索的逐步推進和成熟，有望成爲公司在互聯網商業化領域的新增長極。
H1 公司實現安全及其他相關收入4.64 億元，同比下降48.95%，主要由於上半年城市安全項目驗收減少導致。公司安全業務主要分爲政企和城市項目，面向政企類客戶，360 數字安全業務在金融、政府、能源、醫療、教育、製造、科研等領域全面開花。安全雲私有化部署在行業大客戶實現持續服務化、年度復購化。H1 公司SaaS 類的「安全訂閱」服務確收金額同比增加50%以上，有效提高了安全業務毛利率。
盈利預測：預計公司2024/2025/2026 年歸母淨利潤0.45/2.38/3.13 億元，給予「買入」評級。
風險提示：行業發展、公司業務進展、盈利預測與估值不及預期。