可转债将进一步提升公司产品质量、客户结构，进而改善盈利。公司可转债募投项目，将加大高精度自动化产线的投入，对于公司提高产品一致性，进一步获取附加值相对更高的B 级、C 级车型配套具有重要意义。不仅能够为客户提供更加优质的产品和服务，也能够提升公司的整体盈利能力。英搏爾2024 年中報顯示，24H1 公司營收10.23 億元，同比+42.1%；歸母3471.5 萬，同比+218.5%。24Q2 主營收入5.5 億，同比+18.8%；歸母淨利潤2625.09 萬元，同比+222.3%。營收、盈利基本符合預期。
營收整體符合預期，電源業務增長超預期。24H1 電源總成實現營業收入5.01 億元，增長超市場預期。電源總成出貨37.75 萬台，居國內第三方前列。電源總成目前在A00 級至B級車型上均有配套，後續隨着B/C 級產品交付佔比提升，整體盈利能力將有所改善。電驅總成實現營業收入2.40 億元，電機控制器實現營業收入2.35 億元，基本符合預期。公司2024 年上半年前五大客戶貢獻了近70%的營收，主要包括上汽系、吉利系、東風汽車、賽力斯汽車、長城、長安等客戶。
管理改善，研發提速，但價格戰壓制毛利率修復，整體經營壓力略有緩解。24H1 公司銷售/管理/研發費用率分別爲2.0/3.8/9.0%，同比下降-0.7/-0.7/-1.5pct，是上半年業績改善的重要因素之一。但毛利率受到產品結構、客戶年降等壓力印象，24H1 僅14%，環比23 年下降約3pct，主要爲新能源車業務拖累所致。
可轉債將進一步提升公司產品質量、客戶結構，進而改善盈利。公司可轉債募投項目，將加大高精度自動化產線的投入，對於公司提高產品一致性，進一步獲取附加值相對更高的B 級、C 級車型配套具有重要意義。不僅能夠爲客戶提供更加優質的產品和服務，也能夠提升公司的整體盈利能力。
新增定點將助力公司在24H2 和25 年的銷量穩步提升。公司24H1 在乘用車領域，與東風日產、廣汽本田，Vinfast、長安青山、中車時代等合作新項目；在商用車領域，公司完成了北汽福田商用車、吉利遠程商用車動力系統產品量產交付；在非道路車輛領域，也獲得德國林德叉車、法國曼尼通、韓國斗山集團等國際客戶的認可。公司產品具有小型化、輕量化、集成化等優勢，伴隨着農機、勘探、船舶、低空飛行器等行業電動化時代的到來，公司驅動系統和電源系統產品應用領域還將進一步拓展。
投資分析意見：技術降本和標準化產品仍是公司主要發展方向，爲客戶提供高性價比的第三方成熟產品是始終堅持的發展宗旨。但考慮到價格戰壓力，以及公司轉型期管理費用壓力。小幅下調24-26 年營收預測由26/33/41.3 億至25/32/40.8 億；下調24-26 年歸母淨利預測由1.0/2.2/2.9 億至0.9/1.6/2.1 億，對應當前PE 爲39/22/17 倍。考慮到公司積極佈局各類新賽道，在低空經濟等熱點領域正在尋求突破。以及對標公司匯川技術2025 年估值18 倍，23-25 年利潤複合增速16.6%，對應PEG=1.1；同期英搏爾25 年PEG=0.6，仍有上行空間，因此維持公司增持評級。
風險提示：價格戰持續惡化、原材料成本波動、下游新能源需求萎縮。
