②智慧交通运营管理系统业务收入1.26 亿元，同比增长38.86%。公司智慧交通运营管理系统产品已实现规模化应用并向全国推广，现已覆盖全国约20 个省市地区。公司智慧交通产品主要有：调度云等系列云控平台产品、AI 视频分析云控平台、高速大脑云控平台、国资云、自由流云收费解决方案、收费机器人、SD-WAN 智能组网技术服务以及数字孪生业务等。事件概述：
8 月29 日，通行寶發佈了《2024 年半年度報告》。上半年，公司實現營業收入3.28 億元，同比增長18.18%；歸母淨利潤爲1.06 億元，同比增長8.01%；扣非歸母淨利潤爲9681.5 萬元，同比增長8.01%。
ETC 發行業務穩增，智慧交通運營管理系統規模化推廣單Q2 來看，公司實現收入1.75 億元，同比增長21.32%；歸母淨利潤6,123.15 萬元，同比增長6.84%；扣非歸母淨利潤爲5,181.22 萬元，同比增長6.7%。分業務來看，根據半年報披露，①智慧交通電子收費業務收入1.83 億元（YoY+5.31%）。其中ETC 發行業務收入爲1.13 億元（YoY+11.65%），報告期內，公司共發展ETC 用戶105.8 萬個，其中客車用戶91.1 萬個，貨車用戶14.7 萬個，占上半年全國ETC 發行數量的12.9%，市場佔比較2023 年末10.17%的提高了2.73個百分點。在前裝市場方面，公司與上汽集團、長安汽車、吉利汽車、特斯拉、蔚來、捷豹路虎等16 家主機廠以及福耀玻璃建立業務合作關係。報告期內，通過ETC 前裝模式發行量5 萬個，累計前裝模式發行量22.9 萬個。另外，電子收費服務營業收入7,009.89 萬元（YoY-3.51%）。報告期內，江蘇聯網高速公路累計出口流量41,161萬輛，日均226 萬輛，受上半年免費通行天數增加等因素影響，公司電子收費服務業務收入呈現小幅下降。
②智慧交通運營管理系統業務收入1.26 億元，同比增長38.86%。公司智慧交通運營管理系統產品已實現規模化應用並向全國推廣，現已覆蓋全國約20 個省市地區。公司智慧交通產品主要有：調度雲等系列雲控平台產品、AI 視頻分析雲控平台、高速大腦雲控平台、國資雲、自由流雲收費解決方案、收費機器人、SD-WAN 智能組網技術服務以及數字孿生業務等。
③智慧交通衍生業務收入1900.38 萬元（YoY+45.56%）。依託ETC 用戶數量及數據體量優勢，以「ETC+」爲內核開展生態場景搭建，聚焦高速通行、停車、加油、路域經濟、養車用車等垂直業務領域，爲用戶、金融機構、其他合作方提供場景增值服務、客戶引流、供應鏈協同服務、風險管控等服務。
受益於車路雲一體化，深度參與江蘇省智慧交通建設2024 年7 月，五部委公佈了20 個智能網聯汽車「車路雲一體化」應用試點城市。江蘇省內分別是南京市、蘇州市和無錫市。據悉，全國各試點城市將根據實際情況分階段建設。根據前期調研情況來看，車路雲項目的資金主要來源於財政撥款、地方實施國企、特別國債等，資金保障相對可靠穩定。預計部分項目在12 月開始招投標，有望在未來兩年迎來大規模建設期。公司車路雲業務主要分爲高速公路車路雲和城市車路雲業務。高速公路車路雲方面，公司主要以信息化業務爲主，向高速公路管理部門及路網運營管理單位提供系統平台建設。未來公司將積極拓展智能硬件製造、系統集成業務，進一步擴大市場份額。城市車路雲方面，主要依託公司及子公司寶溢科技，爲客戶提供路側智能硬件設備、邊緣計算算法系統等產品及服務。
根據交通運輸部《公路水路交通基礎設施數字化轉型升級示範區域（第一批）公示》，北京市、江蘇省、浙江省、福建省、河南省、湖南省、廣東省和四川省這8 個區域列爲此次第一批數字化轉型示範區域。本輪數字化轉型項目將在今年年底前完成項目招投標、部分項目開始實施，在2025-2026 年完成項目建設，最晚在2027 年完成項目驗收。公司作爲江蘇省數字交通龍頭企業，在智慧擴容、自由流收費、路網雲控平台、視頻AI 監測等方面具有較強的數字交通產品研發能力，在江蘇省交通運輸廳支持下，參與了江蘇省交通基礎設施數字化轉型升級項目實施。
投資建議
通行寶是ETC 電子收費行業龍頭，有望受益於ETC 2.0 階段新一輪的OBU 更換熱潮。我們預計公司2024 年-2026 年的營業收入分別爲9.11/11.45/14.29 億元，歸母淨利潤分別爲2.34/2.94/3.75 億元。
維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價爲22.62 元，相當於2024 年40 倍的動態市盈率。
風險提示：
ETC 2.0 推進不及預期；省外業務拓展不及預期；數據要素政策落地不及預期。