2 季度盈利顯著回升。上半年國壽實現歸母淨利潤同比增長10.6%(公司自2024 年開始正式實施新會計準則,去年同期按新保險合同準則進行追溯調整)。若基於同樣會計準則(I9+I17),上半年盈利同比增長5.9%,其中1 季度盈利同比下降25%,2 季度同比上升100%。
保費結構優化,代理人數量保持穩定。上半年保費收入同比增長4.1%,增長主要來自續期保費,銀保躉交顯著壓縮;保費結構優化,10 年期及以上期交同比增長9.4%,佔新單期交保費比重43.8%,同比上升3.8 個百分點。14 個月繼續率爲91.5% ,同比提升2.3 個百分點。個險代理人62.9萬人,環比1 季度持平。
新業務價值增速相對低於同業。上半年新業務價值可比口徑同比增長18.6%,其中個險渠道同比增長14.6%。銀保渠道佔新業務價值的比重爲9.2%,同比上升3 個百分點。個險渠道首年保費口徑新業務價值率30.6%,同比上升5.4 個百分點;銀保渠道同比上升13.4 個百分點。內含價值較年初增長11.4%,增速高於同業。
總投資收益同比顯著增長。上半年總投資收益同比增長50%,年化淨/總投資收益率3.03%/3.59%,同比分別-0.28/+0.26 個百分點(相同會計準則)。從資產配置上來看,上半年債券和基金佔比略有上升,股票佔比略有下降。FVTPL 計量的投資資產佔比爲30.6%,較年初下降0.9 個百分點。
維持買入評級。公司宣佈派發中期股息,每股0.2 元,分紅率14.8%。我們上調盈利預測,預計全年盈利增速在低基數上較上半年進一步提升。維持買入評級和目標價14 港元。