事件
公司發佈2024 年半年報。2024H1，公司實現營收30.53 億元，同比增長31.38%，實現歸母淨利潤8.10 億元，同比下降3.53%。其中2024Q2 公司實現營收17.66 億元，同比增長49.83%，實現歸母淨利潤3.50 億元，同比下降7.85%。
2024H1 公司路費收入同比下滑8.6%
2024H1，公司實現通行費收入18.62 億元，同比下降8.55%，主要繫上半年受到多輪雨雪冰凍惡劣天氣影響、免費通行天數增加、周邊路網分流及改擴建等因素影響。其中合寧高速實現收入6.83 億元，同比下降2.56%，表現相對穩健；宣廣高速/廣祠高速受改擴建施工影響，自3 月8 日實施單向通行並封閉部分站點致使通行費下滑明顯，2024H1 收入同比下降58.03%/48.44%；寧宣杭高速/嶽武高速因斷頭路打通車流量提振明顯，2024H1 收入同比增長73.75%/67.54%。
收費公路主業毛利率同比下降3.5pct
2024H1 公司收費公路業務成本爲7.47 億元，同比增長0.59%，毛利率爲60.49%，同比下降3.51pct；宣廣改擴建PPP 項目建造服務收入採取零毛利確認方式，2024H1 建造期收入/成本爲11.21/11.21 億元，同比增加8.85 億元。2024H1，公司財務費用爲0.32 億元，同比下降38.34%，主要系公司存量貸款利率降低及存款利息收入增長所致。
宣廣高速改擴建即將完成
目前公司在建項目主要爲宣廣高速改擴建PPP 項目，宣廣改擴建於2022 年2 月開工建設，2024H1 完成投資11.21 億元，累計實際投入50.14 億元。宣廣高速改擴建即將完成，高界高速啓動改擴建前期工作。
盈利預測與評級
考慮到公司受到上半年惡劣天氣以及改擴建施工等因素影響，我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲76.15/50.82/47.71 億元，同比增速分別爲14.83%/-33.26%/-6.13%；歸母淨利潤分別爲16.23/17.84/18.94 億元，同比增速分別爲-2.24%/9.91%/6.21%；EPS 分別爲0.98/1.08/1.14 元。公司下屬路產均爲穿越安徽地區的過境國道主幹線，隨着寧宣杭高速和嶽武高速斷頭路打通，看好路網貫通後對車流量的持續提振作用，維持「買入」評級。
風險提示：經濟增速不及預期；路網分流導致車流量下滑；收費政策變化。