金吾財訊 | 海通國際發研報指，信達生物(01801)發佈2024年H1業績：總收入39.5億元(+46.3%)，其中產品收入38.1億元(+55.1%)。毛利率82.9%(+1.6pct)；研發開支14.0億元(+51.6%)，研發費用率35.4%(-27.1pct)；銷售費用18.8億元(+39.5%)，佔產品收入49.3%(-5.5pct)；管理費用3.2億元(-13.2%)，管理費用率8.1%(-5.5pct)。期內虧損3.9億元，去年同期虧損1.4億元。期內LBITDA3.9億元，同比去年2.2億元增加1.8億元。
該行表示，公司上市產品多元化優勢明顯，營運效率不斷提高。公司24年H1營收增長強勁，產品收入爲38.1億元(+55.1%)，環比+16.5%。該行認爲產品收入快速增長，主要由於達伯舒(PD-1單抗)以及三款生物類似藥銷售表現出色，同時希冉擇(VEGFR-2單抗)、睿妥(RET抑制劑)等新產品快速放量，爲收入增長增添動力。24年H1，公司毛利率持續提升(82.9%，+1.6pct)，銷售、管理費用率持續下降，體現了公司運營效率不斷提升。24年H1實現了經調整LBITDA1.6億元，該行認爲隨着公司商業化產品組合不斷豐富以及營銷產出的改善，公司有望實現25年經調整EBITDA扭虧爲盈的目標。
該行結合公司2024年H1收入保持強勁增長，該行調整2024-26年總收入爲78.6/102.5/133.9億元(2024-26前值：73.3/96.5/120.6億元)，同比+26.7/30.3/30.7%。該行預計2026年公司整體扭虧爲盈，實現歸母淨利潤7.6億元。該行採用DCF模型對公司進行估值，採用FY24-32現金流進行測算，基於WACC9.8%(不變)，永續增長率4.0%(不變)，假設匯率RMB:HKD=1:1.10，調整目標價至67.8HKD/股(前值：59.9HKD/股)，維持「優於大市」評級。