事項：
上半年公司收入同比增長25%至77.6 億元，毛利率43.7%（+4.1pct）。經調整後淨利潤（Non-IFRS）爲12.4 億元，同比增長18%，調整後淨利潤率16.0%，23 年同期爲17%，但是剔除匯兌虧損，24H1 經調整淨利率爲16.2%（23 年同期爲16.1%）
Q2 收入同比增長24.1%至40.35 億元，毛利率爲43.9%（去年同期爲39.8%），而2023 年同期爲39.8%；經調整淨利潤同比增長9.4%至6.25 億元，經調整淨利率爲15.5%（23 年同期爲17.6%），剔除匯兌損益，Q2 經調整淨利率爲15.6%（23 年同期爲15.5%）
評論：
開店加速，同店仍有支撐，24 年上半年，名創優品全球門店總數YTD+455 家至6868 家，其中國內4115 家門店，YTD+189 家，一二線合計新增107 家，佔比超過50%；海外2753 家，YTD+266 家，其中直營市場新增171 家，代理市場新增95 家。北美和亞太（不包括中國）仍是公司在海外的重點拓展市場，上半年拉美/北美/亞太（不包括中國）/歐洲/ 其他地區分別新增32/62/151/13/8家門店，期末門店數達到584/234/1484/244/207 家，對應的同店銷售增速分別爲21%/12%/15%/10%/-1%，上半年拉美市場同店在BT21 系列IP 產品的帶動下，增速亮眼，其他海外大部分地區也維持同店正增長。
海外直營市場維持高增長，24H1 名創國內業務收入增長16%至45.93 億元，名創海外代理商市場增長19%至12.10 億元，直營市場增長70%至15.22 億元，海外整體增長43%。收入結構方面，名創國內收入佔比降低5pct 至59%，海外代理市場收入佔比降低1pct 至15%，海外直營市場收入佔比增加5pct 至20%，TOP TOY 佔比增加1pct 至6%。
公司積極探索新模式和新IP，例如快閃店和24 小時超級門店，同時今年也圍繞CHIIKAWA 和小熊蟲等熱門IP 做開發，支撐國內同店恢復，24H1 名創國內同店恢復至去年同期98.3%，平均訂單價增長0.9%，平均交易量下滑2.5%，線下門店GMV 增長16.1%。集團旗下另一品牌TOP TOY 連續三個季度實現盈利，上半年TOPTOY 門店增長47 家至195 家，收入增長38%至4.29 億元，同店增長14%。
毛利率新高，24H1 公司毛利率達到43.7%（+4.1pct），主要得益於海外直營市場毛利率提升，銷售費用率由於北美直營店開店費用上升，增加5pct 至19%，管理費用率維持5%不變。
持續回報股東，24 上半年公司擬派發股息占上半年經調整淨利潤50%，8.30，公司董事會批准20 億港元股份回購計劃，佔當天收盤市值比例爲4.8%。
盈利預測與估值：北美門店轉自營後表現良好，加上毛利率持續提升，今年維持900-1100 淨新增門店的指引不變，我們上調24-26 年EPS 預期爲2.23 元、2.77 元、3.51 元（前值爲2.06 元，2.55 元，3.18 元），對應估值爲14X/11X/9X，參考可比公司，給24 年20 倍估值，對應目標價48.62 港元，維持「推薦」評級。
風險提示：市場競爭加劇、消費行業疲弱，加盟商開店意願不及預期、原材料成本上升、海外宏觀經濟下行。