事件：2024 年8 月30 日，海信家電發佈2024 年半年報。2024H1 公司實現營收486.42 億元（+13.27%），歸母淨利潤20.16 億元（+34.61%），扣非歸母淨利潤17.03 億元（+34.82%）。
2024Q2 業績快速增長，2024H1 東盟區自主品牌業務高增。1）分季度：2024Q2 公司營收達251.56 億元（+6.98%），歸母淨利潤達10.35 億元（+17.26%），收入端表現穩健，利潤端實現快速增長。2）分產品：2024H1公司暖通空調/冰洗/其他主營分別實現收入227.67/146.93/60.74 億元，分別同比+7.59/+26.81/+1.97%，其中冰洗品類增速較快或系公司產品高端化、技術升級及渠道端優化所致。3）分地區：2024H1 公司內銷/外銷分別實現收入253.28/182.05，分別同比+3.52/+27.87%，其中外銷收入快速提升；公司在美洲區利用墨西哥蒙特雷工廠佈局優勢補足美系產品陣容，2024H1 美洲區收入同比+40%，實現高速增長；同時還新設合資公司賦能拓展東盟區品牌建設，2024H1 年東盟區整體收入同比+39.46%，自有品牌業務高增（+64.37%）。
2024Q2 盈利能力短期承壓，匯率波動致財務費用率提升。1）毛利率：
2024Q2 公司毛利率爲20.95%（-0.92pct），或系行業競爭加劇疊加原材料價格和海運費上漲所致。2）淨利率：2024Q2 公司淨利率爲5.93%（-0.21pct），跌幅略小於毛利率。3）費用端：2024Q2 公司銷售/管理/研發/ 財務費用率分別爲10.38/2.30/3.46/0.13% ， 分別同比-0.39/+0.14/+0.62/+1.01pct，其中財務費用率提升系外匯評估匯兌收益減少所致。
新風空調細分賽道領跑行業，三電公司熱管理業務拓展持續突破。1）暖通空調業務：2024H1 公司空調業務收入同比+7.59%，毛利額同比+7.87%，多聯機市場份額超過20%；在新風空調領域公司也持續領跑行業，2024H1 海信新風空調線下市場佔有率攀升至45.3%。2）三電：三電公司持續突破新能源汽車綜合熱管理系統，第五代電動壓縮機平台上已實現兼容R1234yf、CO2 和R290 等不同冷媒，在性能、靜音以及模塊化方面均強化了自身的技術優勢，新一代的厚膜加熱技術也充實並拓展了ECH 產品線；同時持續提升製造效率，2024H1 工時損失絕對值同比改善2.3%，UPPH同比改善5.3%，單臺製造費用同比改善4.4%。
投資建議：行業端，伴隨國內新一輪「以舊換新」政策催化，出口鏈恢復性增長，白電需求有望持續復甦；乘新能源汽車發展東風，上游壓縮機等零部件行業有望增長。公司端，白電產品中高端佈局持續深化，新能源熱管理業務積極拓展，公司收入業績有望持續增長。我們預計，2024-2026年公司歸母淨利潤分別爲33.38/38.17/42.72 億元，對應EPS 分別爲2.41/2.75/3.08 元，當前股價對應PE 分別爲10.28/8.99/8.03 倍。維持「買入」評級。
風險提示：匯率波動風險、大宗原材料、核心配件價格波動風險、海運及人力成本上升風險、貿易保護主義帶來市場風險、技術迭代等。