事件：公司发布2024 年中报，2024 年上半年实现营业总收入77.12 亿元，同比-20.00%，实现归母净利润2.49 亿元，同比-35.77%。

投资要点

主要受航天产品交付减少和电线电缆行业竞争加剧影响，公司营收和净利润承压：2024 年上半年，公司实现营业总收入77.12 亿元，同比-20.00%，主要原因系航天产品交付比上年同期下降，导致航天产品收入较上年同期有所减少；此外电线电缆本报告期仍全部纳入合并范围，由于电缆行业竞争激烈，民品收入较上年同期下降较多。2024 年上半年实现归母净利润2.49 亿元，同比-35.77%，主要是由于收入较同期减少导致。剔除航天电工因素，营业收入和净利润分别同比下降16.54%和30.01%。截至2024 年上半年，公司销售商品收到的现金48.34 亿元，经营活动现金流量净额为-30.73 亿元，上年同期为-19.08 亿元，公司仍面临较大的资金压力。

公司在完成重大航天任务的同时，积极拓展航天配套市场和新兴领域：

2024 年上半年，公司以强化科研生产管理和严控产品质量为核心，成功完成了包括“神舟十八号”、“天舟七号”和“嫦娥六号”在内的重大航天任务，巩固了在航天电子信息领域的领先地位。公司积极拓展航天配套市场，实现了载人登月工程的配套，并在卫星载荷领域全面配套用户装备。同时，公司深化改革，加强市场营销体系建设，优化市场运行模式，推动国内外、军民品、研发与型号市场的资源整合。面对市场波动，公司加快产业和产品布局调整，积极布局商业航天、低空经济和卫星互联网等新兴市场，以促进可持续发展。在无人系统装备领域，公司紧跟用户需求，丰富产品型谱，并加快打造无人系统产业链的领导地位，同时在海外市场也取得了新的突破，保持了良好的发展势头。

公司在航天电子信息和无人系统装备领域拥有领先的技术实力和市场份额：公司凭借其本级和子公司的资质与能力，在航天及型号产品配套生产领域拥有强大的研发、生产和试验保障，确保了其核心竞争力。在航天电子信息业务领域，公司在惯性与导航、测控通信、微电子等专业保持国内领先，并稳步提升市场份额。无人系统装备领域，公司凭借深厚的技术储备和产品开发经验，成为航天科技集团重点打造的产业链链长单位，其“飞腾”系列精确制导产品具有国际知名度。

盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到公司在航天电子的优势地位以及军贸市场的快速拓展，我们维持先前的预测，预计公司2024-2026 年归母净利润预测分别为 7.37/9.24/11.04 亿元，对应 PE分别 33/26/22 倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）市场风险；2）营运资金周转风险；3）利润下降风险；4）产品研发风险。