事件：公司公告2024 年半年报，上半年实现营收33.62 亿元、同降2.00%；归母净利润1.20 亿元、同降64.02%；扣非后为0.34 亿元、同降88.18%。

多因素拖累产品售价和利润表现，半年度高比例分红显诚意。根据公司公告的投资者关系活动记录，2024H1，公司新建项目逐步落地，产能利用率超90%，高性能磁材产品产销量同比增长超40%，市场份额稳步提高，实现营业收入33.62 亿元，与去年同期基本持平。但受稀土原材料市场价格同比大幅下降，原材料成本变动滞后，以及个别客户在稀土原材料价格相对高位时签订的锁价订单延迟执行，叠加行业竞争加剧等因素影响，实现归母净利润1.20 亿元。1）2024H1 主要稀土原材料价格呈下降趋势，以金属镨钕（含税价格）为例，根据亚洲金属网、中国稀土行业协会等公布数据，2024 年1-6 月平均价格为47.19 万元/吨，较2023 年同期平均价格70.22 万元/吨下降约32.80%。短期内成本与售价的传递差异对毛利率有一定的下降影响。2）客户A 于2023 年支付了指定用于采购稀土原材料的预付款（反映在2023年年底的合同负债中），公司根据合同约定进行了专项采购。该锁价合同于2024 年第二季度已部分执行；客户B 在公司按原计划采购稀土原材料后改变部分订单的交付计划，涉及已采购稀土金属约600 吨。该锁价合同于2024年上半年尚未执行。以上两个因素对2024 年上半年毛利率的影响约3 个百分点。3）2024H1，公司宁波工厂、包头工厂（二期）项目在达产前加大了生产人员的储备、培训及前期资源投入，为量产工作做了充分准备，导致产品单位制造成本和管理费用相对较高以及利润的减少。其中宁波工厂对净利润的影响约0.3 亿元。4）公司拟首次进行半年度权益分配，向全体股东每10 股派发现金红利0.8 元（含税），预计分红金额为1.07 亿元，占公司2024年上半年归属于上市公司股东净利润的比例约90%，充分彰显公司诚意。

盈利预测：考虑到稀土价格下降幅度较大，我们下调24-26 年公司EPS 分别为0.26、0.34、0.50 元，PE 分别为40、31、21 倍，给予“增持”评级。

风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。