事件:
名創優品（09896.HK）於2024 年8 月30 日公佈2024H1 及2024Q2業績。2024Q2 公司總收入爲40.4 億元，同比+24.1%，毛利率爲43.9%，創歷史新高，較上年同期+4.1pct，經調整淨利潤爲6.25 億元，同比+9.4%，剔除匯兌損益後經調整淨利潤同比+24.6%。2024H1 公司總收入爲77.6億元，同比+25.0%，毛利率爲43.7%，較上年同期+4.1pct，經調整淨利潤爲12.4 億元，同比+17.8%，剔除匯兌損益後同比+25.5%。公司宣佈，將於2024 年9 月23 日派發截至2024 年6 月30 日止六個月的中期股息每股0.0686 美元。
投資要點:
Q2 海外業務收入增速亮眼，H1 門店數量增長帶動營收提升。
2024Q2 公司總營收爲40.4 億元，同比+24.1%。從收入拆分來看，1）中國內地業務收入爲25.3 億元，同比+18.1%，其中，中國名創優品品牌收入23.1 億元，同比+18.3%，主要來自名創優品中國線下門店收入同比+17.4%，TOPTOY 品牌收入爲2.1 億元，同比+24.3%；2）海外業務2024Q2 收入爲15.1 億元，同比+35.5%，創季度新高。
2024H1 公司總營收爲77.6 億元，同比+25.0%，收入增長主因可比同店銷售+7%，以及平均門店數量同比+19%。
Q2 毛利率達歷史新高，海外直營門店擴張使費用大幅提升。2024Q2公司毛利率爲43.9%，較上年同期+4.1pct，經調整淨利潤爲6.25億元，同比+9.4%，2024Q2 經調整淨利潤包括匯兌虧損爲0.042 億元，上年同期匯兌收益爲0.661 億元，因此剔除匯兌損益後，經調整淨利潤同比+24.6%，經調整淨利潤率爲15.6%，上年同期爲15.5%。從費用端來看，2024Q2 銷售及分銷開支爲8.3 億元，同比+72.5%，主因直營門店的擴張帶來的費用提升，特別是在美國市場，截至2024Q2 末公司海外直營門店總數爲343 家，較上年同期數量接近翻倍。一般行政開支爲2.3 億元，同比+38.1%，主因與公司業務增長有關的人員開支增加。
海外直營門店數量同比+95%，維持全年指引。截至2024Q2 末，公司名創優品門店數量爲6868 家，較年初+455 家。其中，中國內地門店數爲4115 家，較年初+189 家，海外名創優品門店數爲2753 家，較年初+266 家，其中海外直營門店數爲343 家，較年初+105家，較上年同期+167 家。TOPTOY 門店數爲195 家，較年初+47家。從門店表現來看，2024H1 國內名創優品同店銷售恢復率爲去年水平的98.3%，2024Q2 公司直營門店收入同比+109.3%。公司2024全年指引不變，收入預計同比+20%至30%，經調整淨利潤目標爲不低於28 億元。
盈利預測和投資評級：公司海內外渠道持續擴張，且海外直營單店表現優異，未來隨着國內門店擴張以及海外直營鋪設，業績有望持續保持較高增長，考慮公司海外直營市場擴張速度提升，我們調整盈利預測，預計公司FY2024-FY2026 年收入154/191/229 億元人民幣，同比+34%/+24%/+20%；歸母淨利潤24.0/31.5/38.2 億元人民幣，同比+36%/+31%/+22%；2024 年8 月30 日收盤價32.90 港元，對應FY2024-FY2026 年PE 估值爲16/12/10X，當前公司海外佈局提速，建議關注2024Q4 海外旺季下的表現，維持「買入」評級。
風險提示：宏觀環境風險；行業競爭風險；消費者偏好風險；供應鏈風險；市場開拓不及預期風險。