持续新产品研发，加大市场开拓力度。专注研发创新，占据技术领先地位。2024 年上半年，公司各子公司盈利能力基本保持稳定，其中，南方公司利润同比下滑72.11%，盈利能力快速下滑；黎阳动力利润总额同比增长317.56%，或标志着黎阳公司业绩拐点的到来。公司通过开展知识产权战略研究及专利体系布局规划，不断完善专利技术谱系和专利池，有力地支撑了自主技术创新、关键技术突破和核心技术应用，激励全体员工进行自主创新，使核心技术得到不断发展和延伸。上半年公司及子公司申请发明专利213 件；授权专利154 件，其中发明专利152 件，占据技术领先地位。事件：公司發佈20 24年中報，2024年上半年實現營收185.48億元，同比增長4.35%，實現歸母淨利潤5.95 億元，同比下降17.99%。
投資要點
持續優化管理效率，盈利能力保持穩定。航發動力2024 年上半年營業收入185.48 億元，同比增長4.35%，主要得益於客戶需求增加和產品交付量提升。實現歸母同比下降17.99%，主要由於投資收益大幅減少。此外，2024 上半年期末，公司的應收賬款爲284.47 億元，主要是因爲本期產品銷售增加及部分商品貨款尚未收回；存貨爲362.25 億，較期初增長22.12%，主要是訂單增加，產品投入增加；合同負債爲72.17 億元，較期初減少39.23%，主要是隨着產品交付確認收入，合同負債減少，公司持續積極備貨備產，爲完成全年任務提供保障。公司需要進一步提升盈利能力，提高業績。
持續新產品研發，加大市場開拓力度。專注研發創新，佔據技術領先地位。2024 年上半年，公司各子公司盈利能力基本保持穩定，其中，南方公司利潤同比下滑72.11%，盈利能力快速下滑；黎陽動力利潤總額同比增長317.56%，或標誌着黎陽公司業績拐點的到來。公司通過開展知識產權戰略研究及專利體系佈局規劃，不斷完善專利技術譜系和專利池，有力地支撐了自主技術創新、關鍵技術突破和核心技術應用，激勵全體員工進行自主創新，使核心技術得到不斷髮展和延伸。上半年公司及子公司申請發明專利213 件；授權專利154 件，其中發明專利152 件，佔據技術領先地位。
航空發動機「軍品+民品」雙輪驅動，發展新質生產力。公司是國內唯一能夠研製全譜系軍用航空發動機的企業，獨享國內軍用航發市場。公司積極參與民用航空發動機研製，將受益民用航空發動機國產化。公司擁有強大的技術研發能力，建立了專業化生產線集群，並持續完善研發體系，提升核心競爭力。公司還具備先進的供應鏈管理能力和智能製造能力，能夠高效地組織和生產航空發動機產品。此外，公司積極推進新質生產力發展，不斷優化產業佈局，完善技術創新體系，提升生產製造能力，爲國防建設和經濟建設提供高質量、高性能、低耗能的航空發動機和燃氣輪機產品。
盈利預測與投資評級：公司業績符合預期，考慮到航空發動機高消耗水平以及公司在行業的核心地位，並基於裝備的放量節奏，我們維持先前的預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲16.15/19.98/25.54 億元，對應 PE 分別爲 59/47/37 倍，維持「買入」評級。
風險提示：1）宏觀經濟發展風險；2）生產和運營風險；3）國防預算不及預期的風險。