全球智能手机市场回暖叠加OLED 产能释放，OLED 面板向低阶市场不断渗透，1H24 全球AMOLED 智能手机面板出货量4.2 亿片，同比增长50.1%。据群智咨询，1H24 公司柔性OLED 面板出货量6440 万片，同比增长27%，位于全球第二位，公司持续增加LTPO、折叠等高端产品出货，提高高端旗舰产品出货比重。1H24 公司多款柔性AMOLED 高端折叠产品实现客户独供，打造多款品牌首发产品。据CINNO Research，2Q24 中国折叠屏手机销量262 万部，同比增长125%，连续四个季度保持三位数同比增长幅度，上半年累计销量498万部，同比增长121%，渗透率达到3.6%。1H24 公司營收同比增長16%，2Q24 營收、利潤同環比增長。公司發佈2024半年報，1H24 營收933.86 億元（YoY+16.47%），歸母淨利潤22.84 億元（YoY+210.41%）。2Q24 營收474.99 億元（YoY +12.54%，QoQ +3.51%），歸母淨利潤13.00 億元（YoY +166.17%，QoQ +32.16%）。在供給端控產策略下，LCD TV 面板價格實現溫和波動，行業盈利能力逐步改善，2Q24 公司毛利率17.46%（YoY +6.4pct，QoQ +3.0pct）。分業務看，1H24 公司顯示器件業務營收780.13 億元（YoY +14.87%），物聯網創新業務營收171.56 億元（YoY+10.57%），MLED 業務營收40.33 億元（YoY +115.95%），智慧醫工業務營收9.03 億元（YoY +13.63%），傳感業務營收1.63 億元（YoY -10.83%）。
1H24 LCD TV 面板價格上行，顯示器件毛利率同比改善。公司保持半導體顯示領域領先優勢，在LCD 領域五大主流應用出貨量穩居全球第一，核心客戶佔比持續提升。LCD 產品結構優化，優勢高端旗艦產品穩定突破，超大尺寸產品保持全球出貨量第一。近兩年LCD TV 面板價格在供給端控產策略下實現溫和波動，行業有望進入穩定盈利階段，據Witsview 數據，LCD TV 面板價格在2-4 月上漲，5-6 月持平，上半年公司顯示器件業務盈利能力同比改善，1H24 顯示器件業務毛利率同比增長7.92pct 至13.91%。
OLED 在智能手機面板領域持續滲透，1H24 公司柔性OLED 出貨量同比增長。
全球智能手機市場回暖疊加OLED 產能釋放，OLED 面板向低階市場不斷滲透，1H24 全球AMOLED 智能手機面板出貨量4.2 億片，同比增長50.1%。據群智諮詢，1H24 公司柔性OLED 面板出貨量6440 萬片，同比增長27%，位於全球第二位，公司持續增加LTPO、摺疊等高端產品出貨，提高高端旗艦產品出貨比重。1H24 公司多款柔性AMOLED 高端摺疊產品實現客戶獨供，打造多款品牌首發產品。據CINNO Research，2Q24 中國摺疊屏手機銷量262 萬部，同比增長125%，連續四個季度保持三位數同比增長幅度，上半年累計銷量498萬部，同比增長121%，滲透率達到3.6%。
投資建議：我們維持公司盈利預測，預計公司2024-2026 年營業收入同比增長18.8%/8.9%/8.3% 至2074/2259/2446 億元， 歸母淨利潤同比增長85.7%/91.9%/36.7%至47.30/90.76/124.03 億元，對應2024-2026 年PB 分別爲1.10/1.06/1.01 倍，維持「優於大市」評級。
風險提示：面板價格波動，需求不及預期，公司OLED 業務不及預期。