公司发布2024 年半年度报告核心觀點
2024H1，公司實現營業收入374.41 億元，同比增長3.15%；歸母淨利潤58.82 億元，同比減少2.65%。公司2024H1 營業收入同比增長主要系新能源裝機規模同比增加帶來發電量增加。同時。公司歸母淨利潤同比下降，主要系部分核電機組檢修,導致核電上網電量同比下降，利潤貢獻同比減少。其中，公司所屬三門核電、秦山一核、秦山二核2024H1 淨利潤分別爲8.10、8.92 和11.98億元，同比下降50.68%、18.21%和6.37%。上網電量方面，公司2024 年上半年完成發電量1052.95 億千瓦時，同比增長4.43%；上網電量爲992.95 億千瓦時，同比增長4.68%。其中，公司核電、風電和光伏發電量分別爲891.53、76.29 和85.13 億千瓦時，同比變化-1.24%、+50.50%和+55.07%。整體來看，目前我國核電覈准數量維持較高增速，公司核電裝機規模有望持續增長，經營業績有望持續提升。
事件
公司發佈2024 年半年度報告
2024H1 公司實現營業收入374.41 億元，同比增長3.15%；歸母淨利潤58.82 億元，同比減少2.65%；扣非歸母淨利潤58.22 億元，同比減少1.13%；單季度歸母淨利潤28.23 億元，同比減少6.50%；實現加權淨資產收益率6.36%，同比減少0.64 個百分點；實現基本每股收益0.31 元/股，同比減少0.96%。
簡評
機組檢修拉低當期業績，財務費用同比明顯改善2024 上半年，公司實現營業收入374.41 億元，同比增長3.15%；歸母淨利潤58.82 億元，同比減少2.65%。公司2024H1 營業收入同比增長主要系新能源裝機規模同比增加帶來發電量增加。同時。公司歸母淨利潤同比下降，主要系部分核電機組檢修,導致核電上網電量同比下降，利潤貢獻同比減少。其中，公司所屬三門核電、秦山一核、秦山二核2024H1 淨利潤分別爲8.10、8.92 和11.98 億元，同比下降50.68%、18.21%和6.37%。期間費用率方面，2024H1 公司銷售費用率、管理費用率、研發費用率和財務費用率分別爲0.09%、4.10%、1.17%和9.26%，同比變化-0.02、+0.34、-0.20 和-1.45 個百分點。2024H1，公司財務費用爲34.68億元，同比下降10.80%，主要系匯兌收益同比增加和利息支出同比減少的影響。
核電機組覈准規模增長，新能源裝機持續增長
截至2024 年6 月末，公司控股裝機容量爲4724.94 萬千瓦，其中核電、風電、光伏和獨立儲能電站裝機容量分別爲2375.00、755.92、1481.12 和112.90 萬千瓦。近期，江蘇徐圩核能供熱發電廠一期工程3 臺機組覈准，公司現有核準核電機組達18 台，在建機組達12 台（合計裝機容量達1392 萬千瓦），核電裝機規模有望平穩提升。
上網電量方面，公司2024 年上半年完成發電量1052.95 億千瓦時，同比增長4.43%；上網電量爲992.95 億千瓦時，同比增長4.68%。其中，公司核電、風電和光伏發電量分別爲891.53、76.29 和85.13 億千瓦時，同比變化-1.24%、+50.50%和+55.07%。公司新能源發電量同比高增，主要系公司新能源投運規模的提升，伴隨着公司在建新能源裝機的投運，公司上網電量有望持續增長；公司核電發電量同比下降主要系秦山、三門、福清核電機組維修安排的影響。在維修安排方面，2024 年公司計劃開展18 次大修，上半年完成10 次大修，大修工期累計提前29.86 天。
股權融資方案發布，優化整體資本結構，維持「買入」評級近期，公司發佈2024 年度向特定對象發行A 股股票證券募集說明書，預計募集資金不超過140 億元用於核電機組建設，其中，控股股東中核集團擬認購金額爲20 億元，社保基金會擬認購金額爲120 億元。本次股票發行價格爲8.52 元/股，按照該發行價格計算，擬發行股票爲16.81 億股。由於募投項目均爲在建機組，預計短期對會對公司每股收益產生攤薄影響，但長期來看，有助優化公司資本結構，保障公司未來持續發展。此外，公司近期發佈中核匯能市場化債轉股工作方案，擬以所屬30 家全資新能源項目公司爲標的公司，與工銀金融資產投資有限公司開展不超過68.30 億元市場化債轉股業務。債轉股方案有利於降低公司整體資產負債率，優化資本結構，補充長期經營資金。整體來看，目前我國核電覈准數量維持較高增速，公司核電裝機規模有望持續增長，經營業績有望持續提升。我們預計公司2024 年~2026 年歸母淨利潤分別爲112.81 億元、122.02 億元、130.61 億元，對應EPS 分別爲0.55 元/股、0.59 元/股、0.64 元/股。
風險分析
核電機組投產不及預期的風險：核電裝備需要不斷創新，更新迭代的技術缺乏標準化和規模化，在投產之前需要完成較多測試，投產既定目標存在較大不確定性，如果公司核電裝機投產不及預期，公司業績增長也會相應放緩。
核電電價下跌預期的風險；目前核電市場化交易電價主要錨定煤電長協電價，若煤電市場電價下滑，則核電市場交易電價存在下滑的風險。
風光裝機不及預期風險：公司新能源擴張目標設定較高，存在項目收益率不及預期或行業裝機需求下滑的風險，可能影響公司營收和利潤水平。