成本低位毛利率提升，供应链持续降本增效。24Q2 公司毛利率/归母净利率为30.6%/8.0%，同比分别+8.2pct/+2.4pct，毛利率同比提升主要系当前鸭副原材料价格处在低位，往后看因为鸭副主要的下游为卤制品行业以及餐饮店等，目前下游消费景气度相对低，我们预计下半年整体的原材料价格不会大幅提升，毛利率有望稳中有升。24Q2 公司销售费用率/管理费用率为10.0%/7.0%，同比+2.6pct/0.2pct，销售费用率提升主要系广告宣传及咨询等费用增加，管理费用率整体稳定。24H1 公司投资收益为-325 万元，亏损幅度小。公司持续优化供应链效率，经营稳健，整体盈利能力有望稳中有升。事件：公司發佈24 年中報，24H1 公司實現營收/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤33.4/3.0/2.8 億元，同比-9.7%/+22.2%/24.2%。對應24Q2 實現營收/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤16.4/1.3/1.3 億元，同比-12.4%/25.1%/36.6%。
點評：
短期單店承壓門店淨關店，核心關注單店提振效果。截至24H1，公司門店數量爲14969 家，24H1 淨關店981 家。24H1 平均單店爲16.9 萬元/家（按照當期鮮貨收入/（期初門店數量+期末門店數量）*2 計算），同比下降11%左右，主要系消費環境的影響。公司面對新的消費環境，積極調整戰略決策，以加盟商的收益爲核心，加強品牌建設及線上等消費場景的佈局，往後展望，重點關注公司單店的提振。
成本低位毛利率提升，供應鏈持續降本增效。24Q2 公司毛利率/歸母淨利率爲30.6%/8.0%，同比分別+8.2pct/+2.4pct，毛利率同比提升主要系當前鴨副原材料價格處在低位，往後看因爲鴨副主要的下游爲滷製品行業以及餐飲店等，目前下游消費景氣度相對低，我們預計下半年整體的原材料價格不會大幅提升，毛利率有望穩中有升。24Q2 公司銷售費用率/管理費用率爲10.0%/7.0%，同比+2.6pct/0.2pct，銷售費用率提升主要系廣告宣傳及諮詢等費用增加，管理費用率整體穩定。24H1 公司投資收益爲-325 萬元，虧損幅度小。公司持續優化供應鏈效率，經營穩健，整體盈利能力有望穩中有升。
中期分紅強化股東回報，對應股息率水平較高。公司公告中期分紅預案，每股派發現金紅利0.30 元（含稅），當前股價對應半年股息率爲（線性外推年化股息率約爲4-5%），強化股東回報。
盈利預測與投資評級：受到消費環境的影響，短期公司單店和門店數量均有所承壓，公司目前積極調整，往後展望，核心關注公司單店邊際拐點出現。其次公司社區沿街門店佔比高，在消費景氣度低的情況下經營穩定性相較好。公司作爲休閒滷製品賽道的龍頭公司，管理領先，經營穩健，有望保持相對較好的盈利能力。我們預計24-26 年每股收益分別爲1.09、1.24、1.38 元/股，維持對公司的「買入」評級。
風險因素：消費力恢復不及預期、單店恢復不及預期、原材料價格上漲、食品安全問題。
