公司海外及坦克销量同比高增，销量占比同环比持续提升。公司2024Q2 销量28.4 万辆，同比-5.0%，环比+3.3%，其中海外销量10.9 万辆，同比+51.1%，环比+17.2%，海外销量占比达38.2%，同比+14.2pct，环比+4.5pct；新能源销量7.3 万辆，同比+11.9%，环比+23.7%，新能源乘用车销量占比达31.0%，同比+4.4pct，环比+5.5pct。受益于海外及坦克销量同比提升，公司Q2 实现营收485.7 亿元，同比+18.7%，环比+13.3%，对应单车收入17.1 万元，同比+3.4 万元，环比+1.5 万元。事件描述
長城汽車發佈2024 年中報，Q2 實現營收485.7 億元，同比增長18.7%，實現歸母淨利潤38.5億元，同比增長224.4%。
事件評論
公司海外及坦克銷量同比高增，銷量佔比同環比持續提升。公司2024Q2 銷量28.4 萬輛，同比-5.0%，環比+3.3%，其中海外銷量10.9 萬輛，同比+51.1%，環比+17.2%，海外銷量佔比達38.2%，同比+14.2pct，環比+4.5pct；新能源銷量7.3 萬輛，同比+11.9%，環比+23.7%，新能源乘用車銷量佔比達31.0%，同比+4.4pct，環比+5.5pct。受益於海外及坦克銷量同比提升，公司Q2 實現營收485.7 億元，同比+18.7%，環比+13.3%，對應單車收入17.1 萬元，同比+3.4 萬元，環比+1.5 萬元。
海外及高價值車型佔比提升大幅拉高單車盈利，歸母淨利潤超預告中樞，2024Q2 單車利潤預計達1.4 萬元。受益於出口及坦克品牌高價值車型銷量佔比持續提升，公司Q2 毛利率21.4%，同比+4.0pct，環比+1.3pct。費用端，公司Q2 期間費用率10.4%，同環比-0.7pct。綜上，公司Q2 實現歸母淨利潤38.5 億元，超此前預告中樞（預告中樞36.7 億元），同比+224.4%，環比+19.3%，對應單車淨利1.4 萬元，同比+1.0 萬元，環比+0.2 萬元。
公司加速全球化佈局，堅定新能源轉型，積極變革創新，有望持續推動銷量業績雙提升。
1）國內方面，長城在產品、渠道、供應鏈三個維度充分調整。公司堅定深化新能源轉型，產品上重點發力插混賽道，新車定位清晰，加速智能新能源產品投放，哈弗、坦克、WEY、歐拉、皮卡等多個品牌多款新車有望未來貢獻重要增量。2）出海方面，公司「ONE GWM」戰略加速出海，海外市場已覆蓋170 多個國家和地區，海外銷售渠道超過1000 家，出口銷量持續增長的同時，泰國羅勇工廠已量產多款車型，巴西項目也在穩步推進中，未來將加速推動公司銷量增長。3）智能化時代下，數據與算法爲競爭核心，長城汽車積極推動銷量與車型智能化的發展，未來在智能化的實力有望不斷加強。
投資建議：短中期看，公司出海加速疊加國內坦克等高價值車型佔比提升有望推動公司銷量與業績成長，長期看，公司四大拓展戰略打開銷量長期增長空間，智能化轉型開啓全產業鏈盈利空間。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲130.3、162.6、179.7 億元，對應A 股PE 分別爲15.2X、12.2X、11.0X，對應港股PE 分別爲6.7X、5.4X、4.9X，維持「買入」評級。
風險提示
1、行業價格戰削弱企業盈利；2、全球經濟復甦不及預期。