本報告導讀:
公司半年報業績實現穩增長,在創新產品模式以及核心業務毛利持續提升背景下,疊加海外業務增長勢頭迅猛,公司業績增速有望超預期。
投資要點:
維持增持評級,下調目標價至 28.70 元。考慮國外相關禁令影響以及互聯網客戶毛利恢復尚需一定時間,預計公司2024-2026 年(新增2026)EPS 預測爲0.87(-0.05)/1.02(-0.08)/1.18 元,給予2024 年倍PE,下調目標價至28.70 元,維持「增持」評級。
公司業績實現穩定增長。2024 年1-6 月,公司實現營業收入億元,同比增長5.29%,營業利潤18.85 億元,同比增長5.13%。同時,公司優化組織架構,提升運營效率,加強費用管理,上半年四項期間費用同比下降12.99%,歸母淨利潤實現10.0 億元。受當期確認的政務補助大幅減少主要因素影響,歸母淨利潤同比下降了,但扣非後的歸母淨利潤實現8.94 億元,實現同比增長5.78%。
核心子公司新華三上半年實現營業收入264.28 億元,同比增長,營業利潤19.96 億元,同比增長12.91%,淨利潤達到億元。我們認爲公司業績符合預期,隨着宏觀經濟的好轉,同時在白盒交換機市場趨於成熟及AI 服務器業務持續拓展的催化下,未來業績增速有望持續提升。
創新產品模式,持續保持行業領先。根據IDC 最新數據,2024 年第一季度,公司多項產品市場佔有率持續領先,公司在中國以太網交換機、企業網及園區交換機市場,分別以34.8%、36.5%、41.6%的市場份額排名第一,在中國數據中心交換機市場份額29.0%,位列第二。隨着互聯網客戶在交換機領域的毛利逐步提升,以及互聯網、政府及智算中心對AI 服務器的需求持續攀升,公司充分發揮在算力和連接領域的核心優勢,服務器及交換機業務優勢有望持續夯實。
海外業務增長勢頭迅猛,構築增長「第二曲線」。公司在海外17 個地區的銷售權限陸續放開,自有品牌海外銷售可觀,每年保持較高增速。2024 年上半年,新華三持續加速海外市場深度與廣度覆蓋,自有品牌產品與服務規模保持高速增長。通過深化全球化發展戰略,公司鞏固了在東南亞、中東、日本等地區的市場地位,並持續開拓歐洲新市場,因此海外品牌力的持續提升構築增長新引擎。
風險提示:宏觀經濟環境變化、海外業務受到限制的風險。