受集采和高端肿瘤检测需求减少等影响，业绩承压。自安徽省医疗保障局公布HPV 等产品集中带量采购结果后，部分第三方检测机构相继开展了HPV 产品的价格谈判。24H1 期间，部分价格敏感的第三方检测机构对公司HPV 产品的采购量大幅下降，体检机构受市场因素影响对高端肿瘤检测需求有所减少，叠加配套检测仪器收入下降等因素影响，导致公司24H1 营收下滑21.86%。事項：
公司發佈24 年中報，營業收入2.16 億元（-21.86%），歸母淨利潤0.07 億元（-80.97%），扣非淨利潤0.03 億元（-87.98%）。24Q2，營業收入1.23 億元（-20.48%），歸母淨利潤0.11 億元（-53.13%），扣非淨利潤0.09 億元（-46.93%）。
評論：
受集採和高端腫瘤檢測需求減少等影響，業績承壓。自安徽省醫療保障局公佈HPV 等產品集中帶量採購結果後，部分第三方檢測機構相繼開展了HPV 產品的價格談判。24H1 期間，部分價格敏感的第三方檢測機構對公司HPV 產品的採購量大幅下降，體檢機構受市場因素影響對高端腫瘤檢測需求有所減少，疊加配套檢測儀器收入下降等因素影響，導致公司24H1 營收下滑21.86%。
信用減值和資產減值導致利潤降幅較大。24H1 公司歸母淨利潤0.07 億元（-80.97%），主要是由於信用減值以及資產減值較大，兩者合計減值1,693 萬元（+170%），其中信用減值主要系公司應收長款、其他應收款及長期應收款壞賬計提所致。
業績環比有所改善。公司24Q2 收入11.23 億元（-20.48%），環比增加31.72%，降幅較第一季度有所收窄，公司收入逐季向好。公司24Q2 歸母淨利潤0.11 億元（-53.13%），環比提高347.82%，明顯好於第一季度。
試劑佔比提高，持續開拓終端客戶。24H1 公司試劑收入2.03 億元（-13.70%），下滑幅度小於整體營收降幅，試劑佔比繼續提高。由於試劑毛利率較高，整體毛利率提高至63.55%（+2.99pct）。24H1 公司完成72 台（套）各類儀器的裝機（含銷售），產品已累計覆蓋國內31 個省市，其中三級醫院佔醫院客戶的69.01%，是主要終端客戶。
積極開拓海外市場。24H1 公司在泰國、印度尼西亞、西班牙等多個國家、地區開展銷售工作，實現收入139.81 萬元，銷售產品包括HPV 相關檢測產品、儀器等。
投資建議：結合 24 年中報業績（由於集採和和高端腫瘤檢測需求減少等因素導致收入承壓，Q2 業績環比有所改善），我們預計公司24-26 年歸母淨利潤爲0.7、0.9、1.1 億元（24-26 年原預測值爲1.4、1.6、1.9 億元），同比增速爲-18.4%、23.1%和21.5%，EPS 分別爲0.45、0.55、0.67 元，對應PE 分別爲28、23 和19 倍。根據DCF 模型測算，公司合理市值爲25 億元，對應目標價爲15元，維持「推薦」評級。
風險提示：1、流式熒光自免檢測、化學發光檢測、甲基化業務放量不達預期；2、流式熒光儀、化學發光儀、流水線等裝機不達預期；3、營銷改革效果不達預期。
