事件：名創優品發佈2024H1 半年報，2024Q2 公司實現營收40.35 億元，yoy+24.1%，其中國內收入25.25 億元，yoy+18.1%；海外收入15.10 億元，yoy+35.5%；經調整淨利潤6.25 億元，yoy+9.4%，經調整淨利潤率爲15.5%，同比降低2.1 pct。
高質量可持續經營，毛利率再創新高。公司截至2024 年6 月30 日止六個月實現收入77.6 億元，yoy+25.0%；整體收入增長主要由於集團層面平均門店數量同比增長18.8%及同店銷售增長約7%。24H1 毛利33.90 億元，毛利率達43.7%，同比增長4.1 pct，再創歷史新高；經調整淨利潤12.4 億元，yoy+17.8%，經調整淨利潤率達16.0%。毛利率提升主要爲直營市場佔海外市場的收入貢獻持續提升，公司在國內執行IP 戰略及名創優品品牌升級戰略，推出新產品貢獻了較高的毛利率，拉動中國內地市場毛利率整體提升，以及由於TOP TOY 的產品組合轉向盈利能力更高的產品，共同促進集團整體毛利率增長。
國內層面：把握結構性機會，同店逐步恢復中。24H1 國內門店數4,115 家，淨增189 家，其中一、二線門店勢頭更爲強勁，淨新增數量佔比超50%。
名創內地線下門店收入增長系平均門店數量同比增長16.0%，同店銷售爲去年同期的98.3%。此外，TOP TOY 收入增長37.9%，其同店銷售強勁增長13.6%，同時平均門店數量亦快速增長。
海外層面：拓店增速持續，同店增長強勁。24H1 海外門店數2,753 家，淨增266 家，其中343 家直營店與2,410 家合夥人及代理模式門店，當前美國門店數已達200 家。海外平均門店數量增長21.8%，且同店銷售強勁增長16.3%。
TOP TOY 門店數量快速增長，品牌影響力不斷增強。上半年TOPTOY 營收4.3 億元，yoy+38%，連續3 個季度實現盈利，通過多渠道實現總GMV 6.25億元。截至季度末，TOP TOY 線下門店總計195 家，Q2 淨增35 家門店，其中含21 家直營店及174 家加盟店。
投資建議：IP 設計+產品爲王雙輪驅動，公司持續推進IP 戰略，與迪士尼、漫威等知名IP 合作，推出一系列高毛利產品，同時積極開發自有品牌，提升產品品質和競爭力。名創優品未來將繼續加快全球化佈局，重點拓展歐美等發達市場，進一步完善其「全球第一IP 設計集團」的品牌願景。預計公司24/25/26 年公司營收分別實現158.92/193.87/224.94 億元，歸母淨利潤分別實現27.71/32.82/39.92 億元，yoy+56.7%/18.5%/21.6%，公司股東回報展現強信心，看好公司IP 戰略前景及海外持續高增速拓店，維持「買入」評級。