逾期贷款占比较23 年末略降1bp 至0.92%，新生成逾期贷款（逾期3 个月内）占比较23 年下降3bps 至0.34%。公司披露个人贷款分项不良率，其中个人经营贷不良率达到3.05%，不过该项占贷款总额的比重仅为7%，且24H1 几乎没有新增。淨利息收入增長強勁，帶動營收加速向上。24H1 淨利息收入較23H1 同比增14.75%，蓋因公司在24Q1 快速擴表的基礎上實現了穩健的規模增長。24H1 貸款及墊款日均規模同比增長22.62%，其中對公貸款日均規模同比增長20.68%，個人貸款日均規模同比增長25.93%。
計息負債成本率或迎拐點。24H1 公司計息負債平均成本率爲2.12%，較23 年下降3bps，部分對沖了資產端利率下行帶來的影響。存款平均成本率爲1.96%，較23 年下降5bps。公司加快數字化系統和業務產品的更新迭代，推動對公存款穩健增長，24H1 單位定期存款貢獻較多增量（+1691 億元）。
不良率和逾期貸款佔比平穩。24Q2 末公司不良率較24Q1 環比持平，爲0.76%。
逾期貸款佔比較23 年末略降1bp 至0.92%，新生成逾期貸款（逾期3 個月內）佔比較23 年下降3bps 至0.34%。公司披露個人貸款分項不良率，其中個人經營貸不良率達到3.05%，不過該項佔貸款總額的比重僅爲7%，且24H1 幾乎沒有新增。
投資建議。我們預測2024-2026 年EPS 爲4.07、4.41、4.75 元，歸母淨利潤增速爲8.21%、8.07%、7.68%。我們根據DDM 模型（見表2）得到合理價值爲27.38 元；根據可比估值法給予公司2024E PB 估值爲0.80 倍（可比公司爲0.56倍），對應合理價值爲26.33 元。因此給予合理價值區間爲26.33-27.38 元（對應2024 年PE 爲6.47-6.73 倍，同業公司對應PE 爲4.22 倍），維持「優於大市」評級。
風險提示：企業償債能力下降，資產質量大幅惡化；金融監管政策出現重大變化。
