投資要點
業績概要：公司發佈2024 年中報，24H1 實現收入488.2 億元，同環比分別+18.0%/+10.7%；歸母淨利潤32.9 億元，同環比分別+38.8%/+11.9%，略高於業績預告中值，符合我們預期。
費用率同比下滑，淨利率同比提升。24H1 保修開支從銷售費用調整至營業成本中，24H1 毛利率14.7%，同比-1.1pct，銷售/管理費用率分別3.1%/4.8%，同比分別-0.4/-0.3pct，淨利率7.4%，同比+1.1pct。
重卡業務量價齊升，利潤率同比下滑。24H1 公司重卡收入（含內部銷售）425.1 億元，同環比分別+16.3%/+9.8%。量維度，24H1 公司重卡銷量12.5 萬，同環比分別+14.8%/+5.8%；2024H1 重卡行業批發銷量50.4萬輛，同環比分別+3.3%/+19.3%，公司銷量同比表現優於行業。價維度，24H1 重卡ASP 34.0 萬，同環比分別+1.3%/+3.7%；利維度，24H1 營運利潤率6.0%，同環比分別-0.6/+0.9pct，利潤率同比下滑主因低毛利產品佔比增加。
輕卡銷量收入增長，虧損同比收窄。24H1 輕卡收入（含內部銷售）67.7億元，同環比分別+33.9%/+28.9%；24H1 實現銷量5.7 萬，同比+14.5%；24H1 營運利潤率-1.9%，同環比改善（23H1/23H2 分別-3.4%/-8.5%）。
輕卡銷量增長+產品結構優化導致虧損收窄。
發動機銷量收入下滑，盈利同比改善。24H1 發動機收入70.4 億元（含內部銷售），同環比分別-2.0%/-4.4%；24H1 發動機銷量5.3 萬台，同比-28.0%；24H1 營運利潤率17.7%，同環比分別+9.2/-2.1pct。重卡主要總成及零部件收入增加+成本費用管控導致利潤率同比提升。
展望：以強產品力爲抓手，公司持續優化提升自身在海內外市場競爭力。
隨着宏觀經濟運行總體向好、物流重卡需求回升等因素推動，疊加出口保持的強勁勢頭，重卡行業的復甦形勢明顯。公司將搶抓國際市場機遇，提高中東、拉美等高端市場佔有率，在歐美品牌主導的高端細分市場建立競爭優勢；加快重點產品開發，確保典型車型在動力性、經濟性、風阻係數、整車疲勞壽命等各方面領先行業；圍繞燃氣車、大馬力等細分市場，確保細分市場佔有率持續提升，加快產品優化升級和結構調整，精準實施營銷策略，驅動產銷量不斷增長，盈利能力進一步提升。
盈利預測與投資評級：鑑於公司出口盈利表現較好，產品結構持續優化，我們維持公司 2024~2025 年歸母淨利潤爲68.13/78.13 億元的預期，2026年歸母淨利潤預計爲78.82 億元，對應2024~2026 年EPS 分別爲2.47/2.83/2.85 元，對應 PE 估值分別7.65/6.67/6.61 倍，維持「買入」評級。
風險提示：海內外宏觀經濟波動幅度超預期；上游原材料漲價超預期。