毛利率有所提升，降本增效扭亏为盈：公司發佈2024 年半年度報告：
（1）2024 年上半年，公司實現營業收入26.17 億元/+230.25%，主要系公司業務量增長較快；實現歸母淨利潤0.72 億元/+307.90%，扣非歸母淨利潤0.67 億元/+282.08%；經營活動產生的現金流量淨額爲4.21 億元/+9780.34%，主要系客戶回款及預收款情況較好。
（2）2024Q2，公司實現營業收入15.92 億元/+143.25%，實現歸母淨利潤0.44 億元/+1369.27% ， 實現扣非歸母淨利潤0.39 億元/+1725.11%。
毛利率有所提升，降本增效扭虧爲盈：
（1）2024 上半年公司毛利率13.07%/+2.06pcts，銷售/管理及研發費用率分別爲7.42%/1.90%，同比-3.52pcts/-3.72pcts，淨利率實現2.74%/+7.10pcts，降本增效成果顯著，淨利率同比轉正。
（2）2024Q2 公司毛利率11.90%/+1.40pcts，銷售/管理及研發費用率分別爲6.83%/1.53% ， 同比-1.51pcts/-2.28pcts ， 淨利率2.75%/+2.29pcts。
旅遊市場持續回暖，下半年旅遊旺季可期：
2024 上半年，我國旅遊市場持續回暖，出入境政策優化激發市場活力，旅遊經濟煥發新氣象。公司緊跟市場脈搏，優化產品結構，深耕存量並開拓增量市場，訂單總額快速增長。同時，強化運營效率與成本控制，盈利能力穩步提升。公司堅定全產業鏈佈局，鞏固上下游資源控制力，與多國旅遊局合作舉辦推介活動，如與阿根廷、馬耳他等，推動國際旅遊交流。渠道端，公司推出「衆信製造2.0」系列，主打差異化定製遊，首批超500 條產品中九成以上爲獨家，滿足遊客高品質出行需求。下半年看，旅遊市場迎來旺季，疊加國際航班進一步恢復，產能運力釋放，公司有望在市場火熱下出境遊業務進一步增長。
杭州阿信平台助力產業鏈協同，用戶活躍度與交易額顯著提升：
2024 上半年，公司的參股公司杭州阿信平台持續賦能產業鏈，促進跨渠道跨地域資源共享，降低成本，提升效率。上半年用戶活躍度與成交額雙增，註冊旅遊顧問及門店較2023 年底增長35%，商品線路達3000 條，單月成交峯值4000 萬，支付GMV 同比激增779%。下半年，杭州阿信將聚焦資源供給，深化出境遊產品整合，接入多類目線上供給，並拓展國內遊市場。同時，通過精細化運營與供給匹配，增強用戶粘性，提升交易效率，進一步鞏固市場地位。
投資建議：
買入-A 投資評級。我們預計公司2024 年-2026 年實現營業收入70.89/108.24/123.76 億元，同比114.9%/+52.7%/+14.3%；實現歸母淨利潤1.50/2.45/3.34 億元，同比+363.3%/+64.1%/+36.3%。給予買入-A 投資評級，6 個月目標價7.61 元，對應2024 年50xPE。
風險提示：宏觀經濟波動，旅遊市場復甦不及預期，業務拓展不及預期等。
