产品管线数量创新高。截至2024H1，共有216 个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中处于临床前阶段127 个、Ph1 临床阶段34 个、Ph2 临床阶段29 个、Ph3 临床阶段21 个、商业化生产阶段5个，整体相较2023 年末增加46 个。業績短期承壓，海外市場拓展取得成效。2024H1，公司實現營收1.44 億元（同比+18.4%），歸母淨利潤2414 萬元（同比-36.3%），扣非歸母淨利潤1674 萬元（同比-43.5%）。
分具體業務看，2024H1 公司實現產品銷售1.24 億元（同比+59.7%），毛利率70.34%，其中2024Q1/Q2 分別實現銷售7155/5216 萬元（分別同比+71.0%/+46.4%）；CDMO 服務實現營收1967 萬元（同比-55.1%），毛利率-4.52%，預計主要由於CDMO 服務受行業不景氣影響，收入明顯下降，同時CDMO 生物藥商業化生產平台試生產階段部分費用計入成本等因素影響， 其中2024Q1/Q2 分別實現銷售805/1162 萬元（ 分別同比-69.1%/-34.3%，環比有所改善）。
分地區看，2024H1 公司實現國內市場營收9841 萬元（同比-8.4%），其中2024Q1/Q2 分別爲4690/5151 萬元（分別同比-27.0%/+19.4%）；海外市場營收4520 萬元（同比+226.6%），其中2024Q1/Q2 分別爲3281/1239萬元（分別同比+795.7%/+21.7%），海外市場拓展取得成效。
產品管線數量創新高。截至2024H1，共有216 個已確定中試工藝的藥品研發管線使用公司的細胞培養基產品，其中處於臨床前階段127 個、Ph1 臨床階段34 個、Ph2 臨床階段29 個、Ph3 臨床階段21 個、商業化生產階段5個，整體相較2023 年末增加46 個。
調整2023 年股票激勵計劃。公司公佈了2023 年股票激勵計劃修訂稿，對業績考覈目標進行了調整，目標A（歸屬係數100%）對應營收目標爲以2023年營收爲基數，2024-2026 增長率分別不低於20%/45%/75%（或Wind 生命科學工具和服務指數成分股對應各年度平均收入增長率加10 個百分點，下同），對應營收分別不低於2.92/3.52/4.25 億元；目標B（歸屬係數80%）對應營收目標爲以2023 年營收爲基數，2024-2026 增長率分別不低於15%/35%/60%，對應營收分別不低於2.79/3.28/3.89 億元。
投資建議：根據公司2024 半年報情況，我們對盈利預測進行調整，預計2024-2026 年營收分別爲3.09/4.14/5.21 億元（前值爲3.03/4.19/5.74 億元）,歸母淨利潤分別爲0.60/1.13/1.49 億元（前值爲0.80/1.38/2.05 億元），目前股價對應PE 分別爲49/26/20x，維持「優於大市」評級。
風險提示：估值的風險、盈利預測的風險、產品研發不達預期的風險、下游客戶產品推進不達預期的風險等。
