光伏逆变器：海外业务增加，带动板块结构性受益。24H1 公司光伏逆变器业务实现收入13.83 亿元，同比增长6%；实现毛利率22.46%，同比提升2.61pcts，收入及利润的提升主要系海外逆变器业务增加所致。公司是行业内少数拥有集中式及组串式等各种技术路线的光伏逆变器厂商，并且拥有全功率段（3kW-8.8MW）产品。根据 S＆P Global 和 Wood Mackenzie 的相关数据统计，23 年公司光伏逆变器产品全球出货量排名第四，逆变器出货量连续十一年保持全球前十的行业地位。事件：2024 年8 月27 日，公司發佈2024 年半年報。24H1 公司實現收入19.26 億元，同比下降11.53%；實現歸母淨利潤1.61 億元，同比增長18.90%。
單24Q2 來看，公司實現收入12.15 億元，同比下降21.98%；實現歸母淨利潤1.10 億元，同比增長11.12%。分區域收入來看，24H1 實現中國大陸收入14.51億元，同比下降26%；實現中國大陸外收入4.75 億元，同比增長116%，佔比從23H1 的10%提升至24H1 的25%。
毛利率結構提升，費用略有增長。公司24H1 實現毛利率/淨利率分別爲22.98%/8.31%，同比分別提升5.62pcts/2.1pcts。盈利能力提升主要系公司研發降本，以及海外市場業務增加帶來的結構性提升所致。費用方面，公司24H1 實現期間費用率13.36%，同比提升4.23pcts，其中財務/管理/研發/銷售費用率分別爲-1.15%/1.47%/4.03%/4.79%，分別同比變化+1.22pcts/+0.82pct/+1.53pcts/+0.85pct。其中財務費用變化主要繫上期匯兌收益較多所致，其餘費用的增長均匹配公司市場的拓展以及新品的孵化。
光伏逆變器：海外業務增加，帶動板塊結構性受益。24H1 公司光伏逆變器業務實現收入13.83 億元，同比增長6%；實現毛利率22.46%，同比提升2.61pcts，收入及利潤的提升主要系海外逆變器業務增加所致。公司是行業內少數擁有集中式及組串式等各種技術路線的光伏逆變器廠商，並且擁有全功率段（3kW-8.8MW）產品。根據 S＆P Global 和 Wood Mackenzie 的相關數據統計，23 年公司光伏逆變器產品全球出貨量排名第四，逆變器出貨量連續十一年保持全球前十的行業地位。
儲能：系統集成業務減少，帶動盈利能力提升。24H1 公司儲能雙向變流器及系統集成產品業務實現收入5.07 億元，同比下降37.96%；實現毛利率22.67%，同比提升10.85pcts，主要系儲能系統集成業務減少所致。公司是目前國內儲能變流器市場上排名前列的供應商，具有相對技術和品牌優勢。根據中關村儲能產業技術聯盟（CNESA）的統計，公司在2021~2022 連續兩年國內市場儲能PCS 出貨量排名中位列第一。根據EESA 儲能領跑者聯盟統計，23 年公司在中國企業國內儲能第三方大功率 PCS215kW 以上出貨量排名第一。
投資建議：我們預計公司24-26 年的營收分別爲67.85、87.48、112.99 億元，增速分別爲37.6%、28.9%、29.2%；歸母淨利潤分別爲5.21、7.05、9.50億元，增速分別爲82.3%、35.2%、34.9%。對應8 月30 日收盤價，公司24-26 年PE 分爲25X、18X、14X。維持「推薦」評級。
風險提示：光儲市場需求不及預期；海外政治風險因素等。
