事件：公司公告2024H1 實現營收6.6 億元同降41.82%；歸母淨利潤0.48 億元同降60.64%；扣非歸母淨利潤0.41 億元同降62.92%。其中，單Q2 營收3.7億元同降53.76%；歸母淨利潤0.14 億元同降86.01%；扣非歸母淨利潤0.13億元同降86.35%。
上半年收入業績承壓，裝備業務毛利率改善。分業務來看，2024 上半年公司文體科技裝備/數字藝術科技/軌道交通裝備/文體旅運營服務分別實現主營業務收入3.79/0.83/0.77/1.04 億元，毛利率爲36.90%/35.88%/15.10%/30.77%，與2023 年相比變動13.45pct/1.04pct/10.04pct/3.54pct，毛利率水平有所恢復。
2024 上半年受制於客觀環境影響，項目交付進度、開工率不及預期，影響公司裝備業務營收確認，然而公司傳統項目毛利率不斷恢復，持續開拓文體旅運營業務並初具規模，在手項目與運營場館的深度拓展爲下半年發展奠定基礎。
費用率提升拖累業績，現金流同比好轉。公司上半年銷售毛利率33.43%同增7.32pct；期間費用率29.56%同增15pct，其中銷售/管理及研發/財務費用率分別爲9.05%/26.49%/-5.98%，同比變動5.15pct/13.22pct/-3.37pct，管理費用率提升主要系職工薪酬及折舊增加疊加收入規模減少所致；資產及信用減值損失率-3.70%同降3.03pct，主要系信用減值計提衝回；歸母淨利率7.27%同降3.48pct。公司上半年收現比142.33%同增60.63pct，付現比146.41%同增42.41pct；經營性活動現金淨流出0.39 億元，同比少流出2.43 億元，主要系公司PPP 項目進入運營期，項目開始逐步回款。截至6 月底公司應收賬款及票據、存貨+合同資產、應付賬款及票據、預收賬款+合同負債規模分別爲15.0/9.0/14.9/3.2 億元，較年初變動-3.19%/10.11%/-8.43%/14.57%。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營業收入15.09/20.32/22.42 億元，歸母淨利潤1.11/1.60/1.93 億元。8 月30 日收盤價對應PE 分別爲33.62/23.41/19.33 倍，維持「增持」評級。
風險提示：市場復甦狀況不及預期；海外業務風險；新業務開展不及預期。