24Q2，公司营收3814.72 万元，同比-45.08%，归母净利润-4201.05 万元，同比-549%，毛利率为74.09%，同比+38.33pct，环比+8.98pct。我们认为，上半年公司业绩持续受客户需求节奏影响，卫星业务占比提升，带动公司毛利率快速提升。投資要點
業績短期承壓，衛星業務高毛利
2024 年上半年，公司營收1.06 億元，同比-27.56%，歸母淨利潤-5204.7 萬元，扣非歸母淨利潤-5881.7 萬元，虧損較去年同期擴大。上半年毛利率68.33%，同比+18.77pct，管理費用同比增長23.52%，主要由於房屋折舊費增加，研發投入保持平穩，上半年爲1.23 億元，計提各項減值準備約2605.1 萬元。
24Q2，公司營收3814.72 萬元，同比-45.08%，歸母淨利潤-4201.05 萬元，同比-549%，毛利率爲74.09%，同比+38.33pct，環比+8.98pct。我們認爲，上半年公司業績持續受客戶需求節奏影響，衛星業務佔比提升，帶動公司毛利率快速提升。
深度參與千帆星座建設，累計訂單5113 萬元衛星互聯網具有廣覆蓋、低延時、寬帶化、低成本的特點，可以作爲地面通信的有效補充。近兩年衛星互聯網行業規模持續擴張，我國衛星互聯網產業市場規模2025 年有望超過 400 億元。8 月6 日下午，上海千帆星座在太原完成極軌01 組衛星發射，標誌着我國低軌衛星互聯網正式進入組網階段。
公司衛星業務包括衛星通信載荷、地面通信系統、在軌驗證平台等產品，已中標相關低軌衛星星座地基基站與測試終端研製項目，並順利交付；中標入圍低軌衛星星座一期衛星通信載荷產品研製，載荷將於年內配合星座發射規劃進行交付。
上半年公司累計中標垣信衛星相關訂單約5113.36 萬元，佔營收比重48.14%。
國防信息化是長期趨勢，公司多條產品有望放量我國軍工通信系統在技術和投入上有較大提升空間，例如美國及北約軍事衛星承擔軍用通信近85%的通信量，我軍不足5%。相較於發達國家對軍工通信系統建設高達國防開支5%的投入，我國軍工通信系統建設開支僅佔國防經費2%以下。
公司加大產品成果轉化，新產品持續落地。戰術通信方面，公司新一代戰術通信幹線通信設備完成全軍技術比測成績優異，上半年共有 3 個型號裝備完成鑑定工作，2 型設備處於鑑定階段，已實現 1 型產品小批量生產，完成了數個場站的配套建設，剩餘 2 型年內有望小批量列裝；5G 通信方面，公司完成輕量化核心網和終端模組（2 型）的入選，同時入選某軍種型號研製單位名單；數據鏈方面，已完成某型無人機機載數據鏈設備技術評測，成績優異，已簽署首期供貨合同。
盈利預測與估值
公司是特種寬帶通信龍頭，前瞻佈局衛星通信領域，考慮到短期客戶訂單節奏，我們預計公司2024-2026 年淨利潤爲0.41 億元/2.75 億元/3.58 億元，對應25 年PE 爲32X，公司積極打造衛星新成長點，維持「買入」評級。
風險提示
軍用寬帶市場發展不及預期；市場競爭加劇的風險；衛星互聯網發展不及預期
