24H1 毛利率、净利率持续优化。毛利率3.8%（+1pct）， 净利率1.1%（+0.3pct），销售费用率1.8%（+0.6pct），管理费用率0.4%（+0.1pct）。投資要點
業務結構精簡優化等多重因素，致使收入暫時承壓24H1 收入短期承壓，業務結構調整，歸母淨利+24%。 收入388.5 億元(-17%，以下均爲同比)，歸母淨利潤4.0 億元(+24%)，扣非歸母3.1 億元(+3%)。公司精簡業務，開展多個專項行動，拆解、梳理並針對性優化各業務的經營全流程，剝離部分「重贅」、無可持續發展模式且無發展價值的業務及合作，24H1 資產減值損失同比下降 0.77 億元，營業利潤同增30%。
24Q2 收入承壓-20%，歸母淨利+58%。收入172.0 億元(-20%)，歸母淨利潤2.3億元(+58%)，扣非歸母1.5 億元(+17%)。
24H1 毛利率、淨利率持續優化。毛利率3.8%（+1pct）， 淨利率1.1%（+0.3pct），銷售費用率1.8%（+0.6pct），管理費用率0.4%（+0.1pct）。
門店擴張+新零售滲透，消費電子復甦有望驅動公司營收增長渠道網絡日臻完善，全品類銷售驅動營收增長。公司是蘋果、榮耀、三星、魅族等手機品牌的全國一級經銷商公司，目前已建成覆蓋國內T1-T6 全渠道超10萬家門店的高效渠道網絡。24H1 公司蘋果授權門店和網點數量超3,100 家，自營APR 門店186 家；榮耀代理的數字系列產品覆蓋客戶數量同增超11%；三星在管三星零售門店數量新增168 家，總服務、管理門店超4,380 家。此外蘋果iPhone16 系列新機預計於今年9 月發佈，公司作爲蘋果一級經銷商，業績有望受新品拉動提升。
新零售體量提升，全渠道銷售體系建成。公司依託成熟的線下渠道建設、管控和服務體系，不斷推進新零售戰略升級。24H1 蘋果O2O 銷量持續提升，Coodoo門店線上銷售額同增60%，超2,100 家在管三星零售門店入駐京東到家、美團閃購平台。
全球化銷售服務網絡完善，自有品牌上新有望持續貢獻增量全球化佈局能力加強。公司作爲榮耀品牌在泰國、越南的授權服務商，爲品牌商提供營銷、銷售、配送、售後等全鏈路服務。24H1 榮耀在香港銷售已覆蓋超540 家門店，成爲香港僅次於三星、蘋果之外的第三大手機品牌。
自有品牌品類豐富。24H1 公司旗下新式茶飲品牌「茶小開」銷售規模破億，覆蓋銷售網點破25 萬家，在「馬上贏」發佈的2024 年4-5 月無糖即飲茶類目市佔率排名第7。
榮耀IPO 推進，愛施德爲榮耀全渠道服務商亦參股榮耀據《科創板日報》報道，榮耀計劃在24Q4 啓動股份制改革，並將在合適的時機推進IPO 流程。公司爲榮耀線上、線下全渠道零售服務商，也是榮耀品牌在香港、泰國、越南等多個國家及地區的授權服務商。此外 2020 年公司與團隊合計斥資6.6 億參與對榮耀的聯合收購，有望進一步提升公司品牌價值。
盈利預測與估值
愛施德作爲國內領先的數字化分銷和數字化零售服務商，在銷售網絡佈局、產品 運營發展、組織效率提升和數字化更新支撐等方面具有顯著競爭優勢。我們預計24/25/26 年公司營收933/959/1001 億元，同增1%/3%/4%，歸母淨利潤7.11/7.76/8.61 億元，同增9%/9%/11%，當前市值對應PE 分別爲17/15/14X ，維持「買入」評級。
風險提示： 新品銷售及拓展不及預期；手機銷售不達預期；行業競爭加劇。