改性材料行业的龙头地位稳固，持续优化全球供应链布局。公司深耕改性复合材料行业三十多年，已成为改性材料行业的龙头企业，拥有上海青浦、上海金山、浙江嘉兴、重庆铜梁、广东佛山、美国南卡州共6 大新材料生产制造基地，已建产能43 万吨，在建产能20 万吨，其中在天津投资建设华北普利特低碳高分子复合材料智能化制造基地，项目年产能预计不低于12 万吨，通过环保回收材料实现的年产能将不低于3 万吨，预计25 年中期实现投产。此外，公司在墨西哥、泰国分别开始筹建生产基地，持续优化全球供应链布局。事件：公司發佈2024 年半年報。2024 年H1，公司實現營業收入37.50 億元，同比減少7.34%；實現歸母淨利潤1.44 億元，同比減少28.47%。2024 年Q2，單季實現營業收入18.02 億元，同比減少15.71%，環比減少7.44%；實現歸母淨利潤0.66 億元，同比減少32.95%，環比減少16.44%。
24H1 公司盈利同比下滑，毛利率同比持平。改性塑料業務方面，24H1 公司通用改性材料類、工程改性材料類產品分別實現營收16.20、7.58 億元，同比分別變動+13.79%、-3.09%，毛利率分別爲15.70%、26.30%，同比分別變動0.0、+0.1pct。新能源電池業務方面，24H1 公司三元圓柱鋰離子電池、磷酸鐵鋰鋰離子電池、聚合物軟包鋰離子電池、鎳系電池分別實現營收5.52、2.83、0.01、0.11 億元，同比分別變動+58.82%、-71.60%、-25.29%、+0.68%，毛利率分別爲1.35%、2.50%、56.56%、-6.38%，同比分別下降15.55、7.82、9.89、31.29pct。費用率方面，24H1 公司銷售、管理、研發、財務費用率分別爲1.71%、2.82%、5.84%、1.09%，同比分別變動+0.57、+0.58、+0.71、+0.09pct。
新能源電池新增產能將逐步釋放，持續加大鈉離子電池研發投入力度。海四達電源是國內領先的新能源企業，公司目前擁有三元圓柱鋰電池產能2.83GWh/年、方形磷酸鐵鋰電池產能1.19GWh/年、鈉/鋰離子電池共線產能1.3GWh/年，在建電池產能共10GWh/年，可兼容生產鈉/鋰離子電池，具有良好柔性生產能力，啓東基地將於2024 年三季度投產、珠海基地將於2024 年四季度投產。此外，公司自22 年開始佈局鈉離子電池產業，已經成功研製出1.3Ah-20AH 容量5 個規格圓柱鈉電產品以及70Ah-240AH 容量7 個規格方形鈉電產品，可應用於便攜式儲能、通信儲能、電動叉車、高爾夫球車、三輪車等領域。
改性材料行業的龍頭地位穩固，持續優化全球供應鏈佈局。公司深耕改性複合材料行業三十多年，已成爲改性材料行業的龍頭企業，擁有上海青浦、上海金山、浙江嘉興、重慶銅梁、廣東佛山、美國南卡州共6 大新材料生產製造基地，已建產能43 萬噸，在建產能20 萬噸，其中在天津投資建設華北普利特低碳高分子複合材料智能化製造基地，項目年產能預計不低於12 萬噸，通過環保回收材料實現的年產能將不低於3 萬噸，預計25 年中期實現投產。此外，公司在墨西哥、泰國分別開始籌建生產基地，持續優化全球供應鏈佈局。
盈利預測、估值與評級：由於電池單品價格的整體回落態勢仍將持續，我們下調公司24-25 年盈利預測，新增26 年的盈利預測。預計24-26 年公司歸母淨利潤分別爲3.01（下調63.2%）/3.33（下調67.1%）/4.43 億元，我們看好公司海四達產能提高和釋放以及儲能業務量的快速提升，維持「增持」評級。
風險提示：產能建設不及預期，下游需求不及預期，產品及原材料價格波動風險。