上半年以来，公司白内障和综合眼病收入持续增长，消费眼科类业务短期承压。分业务看，24 年上半年公司屈光收入6.92 亿元（-2.50%），视光收入1.84亿元（-3.89%），白内障收入3.11 亿元（+13.22%），综合眼病收入2.26 亿元（+14.87%），以上四项业务收入占比分别为49%/13%/22%/16%。事項：
近日，公司發佈24 年半年度報告。24 年半年度公司實現收入14.20 億元(+3.08%)，歸母淨利潤0.43 億元（-81.56%），扣非歸母淨利潤0.45 億元（-69.50%）。24 年單二季度，公司實現收入7.44 億元（+2.24%），歸母淨利潤0.29億元（-63.59%），扣非歸母淨利潤0.26 億元（-65.99%）。
評論：
上半年以來，公司白內障和綜合眼病收入持續增長，消費眼科類業務短期承壓。分業務看，24 年上半年公司屈光收入6.92 億元（-2.50%），視光收入1.84億元（-3.89%），白內障收入3.11 億元（+13.22%），綜合眼病收入2.26 億元（+14.87%），以上四項業務收入佔比分別爲49%/13%/22%/16%。
伴隨公司業務重心調整，公司24 年上半年白內障業務增速表現亮眼，除了此前白內障積壓需求持續釋放外，主要因爲：1）白內障市場滲透率低，白內障手術治療市場不斷增長；2）公司致力於推進復明性白內障手術轉型升級至高端的屈光性白內障手術；3）公司不斷引進全國知名白內障手術專家，提升品牌知名度和美譽。
公司成熟、成長和初創期醫院梯隊佈局戰略穩步推進。24 年上半年，公司已設立30 餘家眼科專科醫院和多家眼科門診部。1）核心自建醫院表現良好。24年上半年昆明普瑞/烏市普瑞/蘭州普瑞分別實現收入1.67/0.92/0.75 億元，同比增長13.1%/-5.5%/-9.4%。2）外延併購貢獻強勁增長動力。24 年上半年，東莞光明眼科醫院實現收入1.05 億元（+3.73%），淨利潤0.23 億元，淨利率21.64%，自併購以來東莞光明眼科成爲公司擴大華南地區，尤其是粵港澳大灣區市場（廣州越秀普瑞、深圳南山普瑞、福州普瑞）的堅實基礎。
投資建議：由於公司尚處在快速擴張期，預計短期內尚需承擔即將開業醫院的籌建籌開等費用，結合公司中報我們調整公司2024-2026 年的營業收入預測分別爲31.36、36.67 和42.89 億元（預測前值分別爲31.75 億、37.12 億和42.68億元），同比增長15.4%、16.9%和17.0%；歸母淨利潤爲1.69、2.17 和2.61 億元（預測前值爲2.05、2.59 和3.03 億元），同比增速-36.9%、28.1%和20.3%。
參考可比公司，我們給予2024 年40 倍PE，對應市值68 億元，對應目標價爲45 元。維持「推薦」評級。
風險提示：屈光手術價格戰，新建醫院淨利潤波動，醫療事故導致社會輿論風險等。