国产覆铜板龙头，受益景气复苏业绩高增长。生益科技是全球第二大刚性覆铜板厂商，全球市场占有率稳定在12%左右。受益于消费电子、汽车电子、能源产品、矿机等阶段性市场亮点叠加客户春节备库因素，Q1 需求增长迅猛。Q2 由于铜价自3 月下旬起的急剧上升，LME铜和沪铜在5 月双双创下历史新高，下游客户主动备库，公司稼动率持续提升，带动公司销量提升。2024 年上半年，公司销售各类覆铜板7,009.51 万平方米，同比增长27.59%；销售粘结片9,062.04 万米，同比14.83%；销售印制电路板71.45 万平方米，同比增长21.34%。事件：
2024年上半年公司實現營業收入 96.30億元，同比增長 22.19 %；歸母淨利潤9.32 億元，同比增長68.04%；扣非歸母淨利潤9.09 億元，同比增長75.74%。其中二季度實現營業收入52.06 億元，同比增長26.22%，環比增長17.70%；歸母淨利潤5.40 億元，同比增長75.94%，環比增長37.82%。
點評：
國產覆銅板龍頭，受益景氣復甦業績高增長。生益科技是全球第二大剛性覆銅板廠商，全球市場佔有率穩定在12%左右。受益於消費電子、汽車電子、能源產品、礦機等階段性市場亮點疊加客戶春節備庫因素，Q1 需求增長迅猛。Q2 由於銅價自3 月下旬起的急劇上升，LME銅和滬銅在5 月雙雙創下歷史新高，下游客戶主動備庫，公司稼動率持續提升，帶動公司銷量提升。2024 年上半年，公司銷售各類覆銅板7,009.51 萬平方米，同比增長27.59%；銷售粘結片9,062.04 萬米，同比14.83%；銷售印製電路板71.45 萬平方米，同比增長21.34%。
緊跟市場先進需求，產品技術儲備充足。公司持續與下游優質客戶研發合作，前瞻佈局技術規劃，自主研發的多個種類的產品取得了先進終端客戶的認證，產品被廣泛地應用於高算力、AI 服務器、5G 天線、通訊骨幹網絡、新一代通訊基站、大型計算機、路由器、高端服務器等多個領域。在高頻高速封裝基材領域，公司目前已開發出不同介電損耗全系列高速產品，不同介電應用要求、多技術路線高頻產品，並已實現多品種批量應用。在封裝用覆銅板技術方面，公司產品已在卡類封裝、LED、存儲芯片類等領域批量使用，同時突破了關鍵核心技術，在更高端的以FC-CSP、FC-BGA 封裝爲代表的AP、CPU、GPU、AI 類產品進行開發和應用。
產品高端化進程持續推進，受益AI 引領高端品類突破。公司積極推動產品認證和項目認證，其中在AI 領域跟國內外頭部終端保持密切合作，超低損耗材料已通過多家北美及國內終端客戶的材料認證。隨着AI 服務器等細分領域需求旺盛，高速覆銅板預計將首先迎來複蘇，公司有望受益於AI 落地進程下的量價齊增。
首次覆蓋，給予「買入」評級。 我們預計公司 2024/2025/2026 年實現歸母淨利分別爲 21.56/26.41/30.90 億人民幣，對應 PE 分別爲20/16/14 倍，給予「買入」評級。
風險提示：行業需求低於預期，市場競爭加劇，材料價格上升風險
