维持增持评级。考虑到流感疫苗降价影响，下调 2024-2026 年预测EPS 为0.75/0.90/1.02 元（原为0.88/1.04/1.17 元），参照板块中枢给予2024 年目标PE 26X，下调目标价为19.50 元（原为26.81 元），维持增持评级。本報告導讀：
公司2024Q2 業績環比強勁復甦，採漿量有望保持高速增長，疫苗有望以價換量，維持增持評級。
投資要點：
維持增持評級。考慮到流感疫苗降價影響，下調 2024-2026 年預測EPS 爲0.75/0.90/1.02 元（原爲0.88/1.04/1.17 元），參照板塊中樞給予2024 年目標PE 26X，下調目標價爲19.50 元（原爲26.81 元），維持增持評級。
業績符合預期。公司2024H1 實現營收16.53 億元（同比+4.3%，下同），歸母淨利潤4.40 億元（-16.4%），扣非淨利潤3.63 億元（-8.8%）；2024Q2 單季度實現營收8.66 億元（+22.8%），歸母淨利潤1.78 億元（+2.0%），扣非淨利潤1.41 億元（+16.0%）。2024Q1 受靜丙同步批簽發政策取消及同期流感疫苗基數影響，同比有所下滑；2024Q2實現強勁復甦，業績增速與採漿增速相匹配，符合預期。
重慶獲批兩家新漿站，採漿量有望持續增長。血製品業務2024H1 實現收入16.14 億元（+12.8%），受成本覈算及部分小品種降價影響毛利率略有下滑。公司採漿自2023 年起進入新一輪增長週期，2023 年採漿量達1342 噸（+19.6%），2024H1 採漿亦保持高速增長，同比增速達22.5%。公司現有漿站34 家，2022 年獲批的7 家河南漿站其中4 家於2023 年開始採漿，其餘3 家亦於2024H1 開始採漿；重慶兩家新漿站於2024 年8 月獲批，預計2025 年有望建成開採。隨着存量漿站挖潛，新漿站陸續爬坡，採漿量有望在幾年內保持高速增長。新品種研發亦積極推進，10%靜丙已完成Ⅲ期臨床研究、處於申報註冊上市階段，9 因子正在開展Ⅲ期臨床研究。未來隨着新品種陸續獲批上市，噸漿盈利能力有望維持在較高水平。
流感疫苗接種率提升潛力大，降價有望帶來銷量提升。我國流感疫苗接種率較低，市場潛力巨大。2024H1 行業主要企業普遍下調四價流感疫苗售價，公司四價流感疫苗成人劑型亦從約128 元下調爲約88 元，兒童劑型從約166 元下調爲約128 元，價格下降有望助推接種率提升，公司作爲國內流感疫苗龍頭有望充分把握市場增長帶來的機遇。近年獲批的破傷風、狂苗亦有望貢獻增量。
風險提示：血製品終端供需變化，採漿量增長不及預期，疫苗降價影響大於預期
