旅行社业务伴随出境游大盘修复业绩增长。2024 上半年，旅行社业务实现营业收入同比大幅提升。出境签证业务在保持行业领先基础上，持续做大做强规模与效益，海外入境签证业务稳步拓展，菲律宾签证中心年初开业以来已实现盈利，以色列、沙特签证中心筹备工作有序推进，并已中标英国四城签证服务中心项目，助推高质量对外开放。公司强化“批发+零售”、“线上+线下”布局，加快构建全国化销售网络并发力新媒体渠道，加速客群覆盖。事件：中青旅發佈2024 年半年報。2024 上半年實現營業收入43.51 億元，同比增長4.12%；實現歸母淨利潤0.73 億元，同比減少31.84%；實現扣非歸母淨利潤0.74 億元，同比減少26.26%。
烏鎮景區穩步增長，古北水鎮受京郊遊熱度下降影響業績承壓。2024年上半年，烏鎮景區共接待遊客382.75 萬，同比增長7.87%。其中東柵接待遊客110.57 萬，同比增長2.64%；西柵接待遊客272.18 萬，同比增長10.16%。
烏鎮公司上半年實現營業收入8.59 億元，同比增長2.20%，實現淨利潤1.53億元，受折舊等固定成本費用影響，同比下降19.82%。因持續受到京郊景區熱度下降、周邊遊市場消費需求外溢等因素影響，古北水鎮接待遊客60.04 萬，同比下降11.50%；實現營業收入2.75 億元，同比下降21.72%；疊加固定成本費用壓縮空間較小的因素，景區經營業績繼續承壓。
旅行社業務伴隨出境遊大盤修復業績增長。2024 上半年，旅行社業務實現營業收入同比大幅提升。出境簽證業務在保持行業領先基礎上，持續做大做強規模與效益，海外入境簽證業務穩步拓展，菲律賓簽證中心年初開業以來已實現盈利，以色列、沙特簽證中心籌備工作有序推進，並已中標英國四城簽證服務中心項目，助推高質量對外開放。公司強化「批發+零售」、「線上+線下」佈局，加快構建全國化銷售網絡併發力新媒體渠道，加速客群覆蓋。
投資建議：預計公司2024-2026 年實現營收109.71 / 127.87 / 138.67 億元，歸母淨利潤3.03 / 3.86 / 4.58 億元，對應PE 22.3 / 17.5 / 14.8 倍，維持「增持」評級。
風險提示：極端天氣影響出行，行業競爭加劇，出境遊修復不及預期。