分析判断事件概述
24H1：收入486.42 億元（YOY+13.27%），歸母淨利潤20.16 億元（ YOY+34.61% ）， 扣非後歸母淨利潤17.03 億元（YOY+34.82%）。
24Q2：收入251.56 億元（YOY+6.98%），歸母淨利潤10.35 億元（YOY+17.26%），扣非後歸母淨利潤8.65 億元（YOY+16.54%）。
分析判斷
收入端：拆分地區，24H1 內銷/外銷收入同比分別+4%/+28%。
海外增速亮眼，根據公告披露24H1 海外白電業務實現收入147.8 億元，同比增長36.91%，其中歐洲/美洲/中東非/亞太/東盟區收入同比分別爲+14%/+40%/+27%/+18.9%/+39.46%。拆分產品，24H1 暖通空調/冰洗收入同比分別+8%/+27%，結合披露的海信日立經營情況，24H1 海信日立（即中央空調業務）收入/淨利潤同比分別+0.3%/+21%，則24H1 家空收入同比+16%，表現好於央空。
利潤端：24H1 公司實現銷售毛利率21.28%（YOY-0.25pct），歸母淨利率4.14%（YOY+0.66pct）；對應Q2 銷售毛利率20.95%（YOY-0.92pct），歸母淨利率4.11%（YOY+0.36pct）。分產品看，24H1 暖通空調/冰洗毛利率同比+0.08/-0.71pct。
費用率方面，受匯兌影響財務費用波動較爲明顯。24H1 公司銷售/管理/研發/ 財務費用率分別爲10.20%/2.47%/3.38%/-0.22%，同比分別-0.27pct/+0.08pct/+0.48pct/+0.45pct；對應Q2 分別爲10.38%/2.30%/3.46%/-0.13% ， 同比分別-0.39pct/+0.14pct/+0.62pct/+1.01pct。
投資建議
我們維持24-26 年公司收入預測爲939.03/1019.15/1107.16億元，同比分別+9.70%/+8.53%/+8.64%。毛利率方面，預計24-26 年分別爲23.38%/23.68%/23.98%。對應24-26 年歸母淨利潤分別爲32.43/37.38/41.99 億元，同比分別+14.29%/+15.29%/+12.31%。相應EPS 分別爲2.34/2.69/3.03元，以24 年8 月30 日收盤價24.30 元計算，對應PE 分別爲10.40/9.02/8.03 倍，維持增持評級。
風險提示
宏觀經濟波動風險；原材料漲價風險；競爭加劇風險。
