单药治疗治疗晚期胸腺肿瘤患者的Ⅱ期临床研究已完成所有受试者入组；3）尤文肉瘤： 单药治疗12 岁及以上青少年晚期尤文肉瘤的II 期临床试验正在进行中。事件：公司 24 年上半年實現收入4.05 億元（同比-10.16%），歸母淨利潤 0.79 億元（同比-14.73%），扣非歸母淨利潤 0.74 億元（同比-12.18%）。其中第二季度收入2.06 億元（同比-27.98%），歸母淨利潤 0.38 億元（同比-44.14%），扣非歸母淨利潤 0.35 億元（同比-43.92%）。公司上半年業績承壓，主要系Q2 蘇靈收入同比降低。
犬用「蘇靈」及金草片上市可期。犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶的註冊申請已於2023 年獲得受理，進入寵物藥領域是公司管理「蘇靈」生命週期的舉措之一，目前犬用尖吻蝮蛇血凝酶正在按要求補充相關研究。金草片（ZY5301）的III 期臨床研究已完成揭盲，在爲期12 周治療期內VAS 評分的疼痛消失率達到主要研究終點，同時安全性和依從性良好，不良事件發生率極低，下半年有望遞交上市申請。此外，ZY5301的II 期臨床研究結果於2024 年7 月發表於頂尖醫學期刊《JAMA》子刊，表明其臨床研究已受到國際學術界認可。
KC1036 臨床開發進展順利。公司自主研發的I 類創新藥KC1036 的多項臨床研究進展順利：1）食管鱗癌：單藥治療晚期食管鱗癌的III 期臨床研究於2024 年2 月完成首例受試者入組，聯合PD-1 抗體一線維持治療局部晚期或轉移性食管鱗癌的臨床試驗已於2023 年12 月獲得臨床試驗通知書，目前正推進受試者入組；2）胸腺腫瘤：
單藥治療治療晚期胸腺腫瘤患者的Ⅱ期臨床研究已完成所有受試者入組；3）尤文肉瘤： 單藥治療12 歲及以上青少年晚期尤文肉瘤的II 期臨床試驗正在進行中。
根據24 年中報，我們下調營業收入，預測公司2024-2026 年每股收益分別爲0.78/0.90/1.29（原預測爲1.02/1.11/1.46）元。根據可比公司的估值水平，給予公司2024 年37 倍的估值，對應目標價爲28.86 元，維持買入評級。
風險提示
主要在售產品的市場競爭風險、創新藥研發進度不及預期的風險、假設條件變化影響測算結果的風險、醫藥行業政策風險等。