公司发布员工持股计划、股票期权与限制性股票激励计划，员工持股计划集资金总额不超过 6487.60 万元，每股购买价格20.20 元，分四期解锁，24-27 年 每 个 解 锁 时 点 目 标值 为 较 23 年 营 收 增 长 4%/7%/10%/12% ， 触 发 值 为2%/5%/8%/10%，完成触发值/目标值解锁 80%/100%；股票期权与限制性股票激励计划授予权益 2500.29 万股，股票期权行权价格为 32.31 元/份，限制性股票授予价格为 20.20 元/股，分四期解锁， 24-27 年业绩考核目标为较 23 年营收增长2%/5%/8%/10%。事件概述
24H1：收入69.76 億元（YOY-2.35%），歸母淨利潤6.09 億元（YOY+4.26%），扣非後歸母淨利潤5.57 億元（YOY+10.18%）。
24Q2：收入35.02 億元（YOY-10.39%），歸母淨利潤3.11 億元（YOY+20.67%），扣非後歸母淨利潤2.71 億元（YOY+23.07%）。
公司發佈員工持股計劃、股票期權與限制性股票激勵計劃，員工持股計劃集資金總額不超過 6487.60 萬元，每股購買價格20.20 元，分四期解鎖，24-27 年 每 個 解 鎖 時 點 目 標值 爲 較 23 年 營 收 增 長 4%/7%/10%/12% ， 觸 發 值 爲2%/5%/8%/10%，完成觸發值/目標值解鎖 80%/100%；股票期權與限制性股票激勵計劃授予權益 2500.29 萬股，股票期權行權價格爲 32.31 元/份，限制性股票授予價格爲 20.20 元/股，分四期解鎖， 24-27 年業績考覈目標爲較 23 年營收增長2%/5%/8%/10%。
分析判斷
收入端：拆分區域，海外表現顯著好於國內。根據公告披露，24H1 科沃斯品牌海外業務收入同比增長11.3%，其中歐洲市場銷售收入同比提升42.0%，新品類割草機海外收入和銷量同比分別增長185.9%和252.1%。24H1 添可品牌海外業務收入同比增長31.7%，其中核心市場美國市場份額鞏固並擴大，歐洲市場銷售收入同比顯著提升66.1%。國內優化線下佈局，科沃斯和添可品牌已於全國鋪設近7,000 家線下銷售網點，24H1 科沃斯品牌在國內線下市場實現銷售收入佔科沃斯品牌國內銷售收入的33.5%，添可品牌在國內線下市場實現銷售收入佔添可品牌國內銷售收入的26.0%。
利潤端：24H1 公司實現銷售毛利率49.12%（YOY+0.15pct），歸母淨利率8.73%（YOY+0.55pct）；對應Q2 銷售毛利率51.05%（YOY+3.48pct），歸母淨利率8.89%（YOY+2.29pct）。毛利率大幅提升主要系新品銷售佔比提升，根據公告披露，24H1 科沃斯品牌全能型產品收入佔比89.5%，從出貨量的角度，成本結構更具競爭力的新品貢獻率達54.2%，新品銷售佔比提升帶動24Q2 科沃斯品牌毛利率較去年同期增長5.3 個百分點。
費用管控提效，24H1 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲29.27%/3.69%/6.39%/-0.30% ， 同比分別-2.87pct/-0.18pct/+0.93pct/+0.49pct ； 對應Q2 分別爲30.85%/4.01%/6.44%/-1.13% ， 同比分別-3.64pct/+0.78pct/+1.25pct/+1.13pct。
投資建議
我們維持24-26 年公司收入預測爲169.82/185.82/200.69 億元，同比分別+9.55%/+9.42%/+8.01%。毛利率方面，預計24-26 年分別爲49.50%/50.00%/50.00%。對應24-26 年歸母淨利潤分別爲14.39/16.87/18.44 億元， 同比分別+135.14%/+17.20%/+9.32%。相應EPS 分別爲2.50/2.93/3.20元，以24 年8 月30 日收盤價40.17 元計算，對應PE 分別爲16.09/13.73/12.56 倍，維持「增持」評級。
風險提示
疫後消費復甦不及預期風險；原材料漲價風險；新品銷售不及預期。