维持“增持”评级。公司 2024 年上半年实现营收 5.45 亿元，同比上升5.38%；实现归母净利润0.47 亿元，同比下降1.4%，公司业绩略低于预期。考虑到公司新增产能进度不及预期，下调公司2024-25年归母净利润预测为1.08/1.56 亿元（原1.58/1.94 亿元），新增2026年归母净利润预测为1.69 亿元，对应EPS 为0.33/0.47/0.52 元。考虑到行业整体估值水平的下移，参考同类公司，给予公司2024 年30倍PE 进行估值，下调公司目标价至9.9 元（原12.2 元），维持“增持”评级。本報告導讀：
公司2024 年上半年業績略低於預期。公司經營平穩，下游需求良好，預期公司業績會隨着新增產能的投產而逐步釋放。
投資要點：
維持「增持」評級。公司 2024 年上半年實現營收 5.45 億元，同比上升5.38%；實現歸母淨利潤0.47 億元，同比下降1.4%，公司業績略低於預期。考慮到公司新增產能進度不及預期，下調公司2024-25年歸母淨利潤預測爲1.08/1.56 億元（原1.58/1.94 億元），新增2026年歸母淨利潤預測爲1.69 億元，對應EPS 爲0.33/0.47/0.52 元。考慮到行業整體估值水平的下移，參考同類公司，給予公司2024 年30倍PE 進行估值，下調公司目標價至9.9 元（原12.2 元），維持「增持」評級。
經營平穩，下游需求維持景氣。2024 年上半年，公司變形高溫合金營收2.91 億元，同比上升12.63%；鑄造高溫合金營收1.53 億元，同比下降3.41%，公司經營相對平穩。高溫合金下游化工、能源等需求景氣，行業仍存在較大的供需缺口，隨着國內技術的不斷進步，高端高溫合金產品將會逐步減少對進口的依賴， 高溫合金行業發展前景將更加廣闊。
結構不斷優化，持續研發驅動。公司堅持向高端材料、高端市場領域拓展，不斷加大新品研發和產品結構調整力度，2024 年上半年公司鈷基、鎳基等高端高溫耐蝕合金材料佔比較2023 年同期提升17.61%。2024 年上半年，公司銷售毛利率20.06%，同比上升0.99個百分點，通過研發投入，公司盈利能力不斷上升。
新產能不斷推進，預期將逐漸落地。根據公司投資者關係記錄表，公司江蘇新中洲二期項目正進行試生產，部分工序已投產。預期隨着公司新產能的投產，公司產量和業績預期將不斷釋放。
風險提示：新產能投產進度不及預期，市場開拓風險。
