投资建议：考 虑到门票补贴下对公司盈利能力有所影响，下调公司2024-2026 年EPS 预测分别为0.54（-18%）/0.57（-21%）/0.6（-22%）元，考虑到行业平均估值27xPE，下调目标价为14.55 元（-13%），维持增持评级。本報告導讀：
門票補貼下對公司盈利能力有所影響，關注旺季客流。
投資要點：
投資建議：考 慮到門票補貼下對公司盈利能力有所影響，下調公司2024-2026 年EPS 預測分別爲0.54（-18%）/0.57（-21%）/0.6（-22%）元，考慮到行業平均估值27xPE，下調目標價爲14.55 元（-13%），維持增持評級。
業績簡述：24H1 營收8.34 億元/-0.39%，毛利潤4.19 億元/-5%，毛利率50.21%/-2.47pct，歸母利潤1.32 億元/-34%，利潤率15.78%/-8.08pct，扣非歸母1.25 億元/-38%，利潤率14.93%/-9.13pct；24Q2公司營收4.98 億元/-0.36%，毛利潤2.86 億元/+2.23%，毛利率57.47%/+1.45pct，稅金及附加/銷售/管理/研發/財務費用率同比+1.58/+1.21/+2.4/+0.13/-0.26pct，歸母利潤1.06 億元/-21.49%，利潤率21.33%/-5.74pct，扣非歸母1.02 億元/-27.66%，利潤率20.52%/-7.74pct，主要系報告期有效購票人次減少及6 月份下旬持續強降雨影響；
門票減免或對盈利能力有所影響。24H1 進山遊客同比+2.29%；索道及纜車業務同比+1.3%，索道接待遊客同比+1.06%，乘索率由23H1的1.99 小幅下滑至1.97，但索道人均消費金額73.39 元/+0.23%；酒店業務收入同比-3.09%；旅遊服務同比-1.36%；景區業務（園林開發）同比-15.95%，預計一方面系門票減免影響，同時預計太平湖及花山謎窟客流下滑影響（二者合計淨利潤同比增虧909 萬元）；徽菜收入+7.78%；24H1 索道纜車/酒店/旅遊服務/景區業務/徽菜毛利率分別爲88.51/31.78/10.66/28.6/11.04% ， 毛利率分別同比+0.93/-2.72/+2.29/-17.7/-4.29pct，其中景區業務毛利率下滑或主要系門票業務減免影響。
後期關注新項目和交通改善：①池黃高鐵通車對九華山與黃山客流串聯起到促進，對連接華東市場亦有所拉動，寧宣黃高鐵建成有望拉動南京地區客流；②以途馬科技爲首的旅遊服務業務快速增長；③東黃山項目二期索道建設按計劃推進，此外徽菜門店有望加速拓店貢獻增量。
風險提示：需求不振、項目審批不及預期、出行成本繼續上漲