器械龙头优势显著，海内外业务并驾齐驱。从行业来看，国内医疗设备招采活动今年普遍处于观望状态而有所延迟，但随着行业整顿逐渐常态化，及支持设备更新项目的超长期特别国债和地方政府专项债的陆续发行，设备招标采购预计将逐渐边际向好。在国际市场，海外客户购买力也将随美元加息周期进入尾声而逐步复苏。作为行业龙头，公司竞争力将进一步凸显，未来可期。公司發佈24 年中報，業績穩健。公司24H1 實現營收205.3 億元（同比+11.1%）；歸母淨利潤75.6 億元（同比+17.4%），剔除匯兌損益影響後的增速爲22.1%。其中24Q2 公司實現營收111.6 億元（同比+10.3%）；歸母淨利潤44.0 億元（同比+13.7%）。24H1 經營性現金流量淨額85.0 億元（同比+89.5%），且公司擬向全體股東派發中期現金分紅約49.2 億元，分紅比例超65%。
國內市場穩定增長，國際業務順利拓展。24H1 公司國內市場實現營收126.2 億元（同比+7.2%）。由於行業整頓和醫療設備更新項目尚未落地，國內設備類業務短期承壓，但受益於門診、手術等診療需求的增長，試劑等耗材類業務增長迅猛且確定性高，國內IVD 業務增速超25%。其次，24H1 公司國際業務實現營收79.1 億元（同比+18.1%），其中國際IVD 業務增速超30%；分區域看，歐洲市場增長37.9%，亞太區增速爲30.1%，增長迅速。
三大產線共同發展，IVD 業務表現突出。分產線來看，24H1 公司IVD 業務實現營收76.58 億元（同比+28.2%），其中化學發光增長超30%。且流水線裝機持續提速，MT 8000 全實驗室智能化流水線在上市一週年全國裝機突破100 條。其次，MIS 業務在24H1 實現營收42.74 億元（同比+15.5%），受益於超高端Resona A20 放量，超聲高端及以上系列增長超40%，進一步擴大國內超聲第一的領先優勢。而PMLS業務實現營收80.09 億元（同比-7.6%），主要系2024 招標採購活動持續推遲。但其中微創外科增長超90%，硬鏡系統實現翻倍增長。
器械龍頭優勢顯著，海內外業務並駕齊驅。從行業來看，國內醫療設備招採活動今年普遍處於觀望狀態而有所延遲，但隨着行業整頓逐漸常態化，及支持設備更新項目的超長期特別國債和地方政府專項債的陸續發行，設備招標採購預計將逐漸邊際向好。在國際市場，海外客戶購買力也將隨美元加息週期進入尾聲而逐步復甦。作爲行業龍頭，公司競爭力將進一步凸顯，未來可期。
根據2024 年中報，我們略微調整費用率假設，預測公司2024-2026 年每股收益分別爲11.51/13.71/16.55（原24-26 預測爲11.48/13.90/16.66）元，根據可比公司估值、給予公司2024 年27 倍PE 估值，對應目標價爲310.77 元，維持買入評級。
風險提示
新產品放量不及預期、集採政策超預期、海外拓展不及預期等