业绩摘要：2024 上半年公司实现收入28.92 亿元（+2.94%），归母净利润4.05 亿元（+13.18%），扣非归母净利润3.95 亿元（+10.44%），毛利率26.60%（+1.96pcts），净利率13.98%（+1.28pcts），利润水平超预期。公司26 个主要产品中20 个产品实现销量增长，持续优化生产工艺，提升产品竞争力；医药原料药主要品种价格稳定，氟苯尼考、强力霉素等产品实现市占率提升。

费用率方面，销售费用率1.11%（-0.05pcts）、管理费用率5.21%（-0.22pcts）和研发费用率3.21%（-0.26pcts）均保持稳定。

收入拆分：1）按业务类型分，医药原料药收入13.26 亿元，占比46.09%；关键医药中间体收入5.99 亿元，占比20.81%；动保原料药收入7.39 亿元，占比25.69%；制剂及其他收入2.13 亿元，占比7.41%。2）按地域拆分，国内收入15.90 亿元，占比55.23%；海外收入12.88 亿元，占比44.77%。

新业务高效发展，产能建设稳步推进。上半年公司成立特色原料药独立管理团队；头孢系列生产和销售强劲增长；医药半制剂业务方面，与雅培等国际重点客户合作项目成效显著；关键医药中间体业务，加大国际市场出口，收入实现逆势增长。产能建设方面，完工募投项目推进产能利用率不断提升，同时新增项目年产70000 吨关键医药中间体与年产1420 吨医药原料药中间体技改项目稳步推进。

盈利预测及评级：预计 2024-2026 年公司实现营收 57.34/66.03/75.31 亿元，同比增长 7.2%/15.2%/14.1%；归母净利润8.35/10.39/12.30 亿元，同比增长 36.3%/24.4%/18.4%。基于公司盈利能力逐步改善、原料药及中间体产品矩阵持续丰富，维持“买入”评级。

风险提示：产品价格变动风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险，原材料价格变动风险