为消化收入下滑影响，公司不断创新卖场合作新模式，在租赁成本端，推行营业收入分成合作模式，虽然租赁收入阶段性下滑，但固定租赁成本也在逐步下降，租赁业务毛利率维持稳定水平，同时，公司加强费控管理，管理费用率、销售费用率、财务费用率同比均明显改善。公司發佈2024 中期報告
24Q2 公司營收32 億，同增2%；歸母淨利2.5 億，同減39%；扣非後歸母淨利3 億，同減33%；24H1 公司營收63 億，同減1%；歸母淨利6 億，同減30%；扣非後歸母淨利7 億，同減23%。
本期業績減少主要系家居建材作爲客單價相對較高、決策鏈條較長的消費品類，特定外部因素影響後復甦過程相對緩慢。商戶經歷特定外部因素影響，經營也面臨較大的壓力。公司基於市場變化，爲支持商戶經營，繼續對合格商戶減免部分租金及管理費，導致毛利水平高的租金收入、管理費收入出現階段性下滑；
爲消化收入下滑影響，公司不斷創新賣場合作新模式，在租賃成本端，推行營業收入分成合作模式，雖然租賃收入階段性下滑，但固定租賃成本也在逐步下降，租賃業務毛利率維持穩定水平，同時，公司加強費控管理，管理費用率、銷售費用率、財務費用率同比均明顯改善。
分產品，租賃及加盟管理業務收入32 億，同減9%，佔51%；裝修服務1.2億，同減32%，佔比2%；商品銷售28 億佔44%，同增17%；貸款保理利息0.2 億同減40%，佔0.3%。
24H1 毛利率33%，同減1pct；其中租賃及其管理業務毛利率52.85%，同減0.06pct；商品銷售毛利率9%，同減2pct；24H1 淨利率9.59%，同減4.3pct。
截至2024 年6 月30 日，公司在國內30 個省區市及海外柬埔寨經營了409家家居賣場，包含85 家直營賣場及324 家加盟賣場；85 家直營賣場中，17 家爲自有物業，68 家爲租賃物業。
鞏固資源優勢，家居主業保持穩步發展
全面落實「銷售分成」和「一店兩制」招商策略。公司在總結試點經驗基礎上，全面落實「一店兩制」招商策略。2024 年上半年通過「銷售分成」模式招商面積佔新招商面積的65.4%，有效帶動招商率穩步提升。
加速家居賣場向智能家居體驗中心方向轉型升級。2024 年上半年，公司積極拓展合作品牌，新增合作品牌216 個，組織召開門窗生態大會，挖掘智能家居及電器、系統門窗、高定、進口傢俱、家紡牀品、餐廚用品等品類資源, 在賣場一層集中規劃智能汽車、智能家居及電器品類，將智能家居打造成市場熱點和第一大品類。
高效賦能商戶，聚集營銷新模式，以多元化營銷帶動銷售增長。店倉合一，「實體店+物流交付」的家居消費閉環日漸成熟。家裝模式再升級，整裝業務平穩發展。
三大數智化轉型工具更加成熟，數智化轉型成效明顯2024 年上半年公司數智化轉型的三大抓手，洞窩、居然設計家和居然智慧家均取得了較好發展。
洞窩圍繞以「優質內容」聚合「精準流量」爲核心持續提升數字化能力，加速數智化產業服務平台的建設及推廣。截至2024 年6 月30 日，洞窩累計上線賣場達1016 家，同增82.4%；入駐商戶超11 萬家，同增67%；註冊用戶超3150 萬，同增79.4%；上半年實現平台交易（GMV）466 億，同增11.8%；6 月月活用戶403.7 萬，同比提18.3%。
居然設計家聚焦於以AI 設計平台爲核心的雲設計工具業務、3D 業務和精準營銷業務。2024 年上半年，居然設計家自研AI 算法輔助人工操作，實現模型分級自動化初篩，優質模型判斷準確率83%，大幅降低人工成本；
自研3D 換景支持手機直播，使用成本降低50%。截至24H1 居然設計家的全球註冊用戶數量超1616 萬，同增9%；設計案例數超3522 萬，同增16%；模型數量超1391 萬，同增23%。
居然智慧家通過構築「數字家庭大腦」、「數字家庭 APP」兩個交互中心和跨品牌、跨生態、跨終端的通用智能家居系統，連接手機、汽車、家電等各種智能終端設備，爲消費者提供豐富便捷的智慧家居生活體驗。2024 年上半年居然智慧家新開門店11 家，完成了華爲、比亞迪、小鵬、長城、哪吒等汽車品牌的自營授權審批。24H1 公司與華爲達成戰略合作協議，將依託全國連鎖賣場積極落地華爲手機和智選汽車等終端產品的銷售場景，爲消費者帶來人、車、家三位一體的智慧生活新理念。截至24H1 與居然智慧家實現互聯互通的合作品牌超200 家，接入設備超20 萬，APP 註冊用戶數超20 萬，已累計在全國15 個省市開業門店128 個。居然智慧家上半年實現銷售額22.5 億元，同增30.6%。
調整盈利預測，維持「買入」評級
公司具備國內最全面的泛家居服務生態，依託強大的運營能力，成爲泛家居行業龍頭；公司依託先進的服務理念，獲得廣泛的市場認可，成爲泛家居行業服務標杆；公司引領行業進行數智化轉型，自主研發數字化基礎設施，具有行業領先性；大家居與大消費相融合，打造實體店第二增長曲線。
由於24H1 公司業績有所下滑，我們調整盈利預測，預計24-26 年歸母淨利分別爲11.8 億、12.8 億以及14.8 億（原值爲14.5/15.9/17.4 億元），PE 分別爲14X、13X、11X。
風險提示：行業政策變動風險；市場競爭加劇風險；折舊攤銷拖累業績表現風險等
