2024H1 营收总体保持稳健，盈利能力逐步回升分业务来看，科沃斯品牌服务机器人实现营收33.97 亿元，同比-3.07%；添可品牌智能生活电器实现营收33.59 亿元，同比+2.42%。投資要點：
公司發佈2024 年半年報：
據公司公告，2024 年上半年公司實現營收69.8 億元，同比-2.4%；實現歸母淨利潤6.1 億元，同比+4.3%；實現扣非後歸母淨利潤5.6 億元，同比+10.2%。其中，Q2 單季度公司實現營收35.0 億元，同比-10.4%；實現歸母淨利潤3.1 億元，同比+20.7%；實現扣非後歸母淨利潤2.7 億元，同比+23.1%。
2024H1 營收總體保持穩健，盈利能力逐步回升分業務來看，科沃斯品牌服務機器人實現營收33.97 億元，同比-3.07%；添可品牌智能生活電器實現營收33.59 億元，同比+2.42%。
掃地機器人方面，公司憑藉全能款產品更具競爭力的成本結構推動科沃斯品牌整體毛利率水平實現提升，2024Q2 隨着新品銷售佔比提升，科沃斯品牌毛利率較去年同期增長5.3 pcts。費用率方面，24Q2 公司銷售/管理/研發費用率分別30.8%/4.0%/6.4%，分別同比-3.7/+0.8/+1.2pcts，在兼顧研發創新投入的同時實現了期間費用率的收縮。得益於上述有力舉措，公司Q2 歸母淨利率8.9%，同比+2.3 pcts，環比+0.3 pcts。
海外市場增速表現亮眼，積極佈局國內線下渠道2024H1 科沃斯品牌歐洲收入同比+42%； 窗寶海外收入同比+273.2%；割草機器人海外收入和銷量分別同比+185.9%與+252.1%；總體來看，科沃斯品牌海外業務收入同比+11.3%。添可方面，24H1 海外收入同比+31.7%，其中歐洲收入同比+66.1%。國內市場方面，公司積極推進線下渠道建設，兩大品牌在全國已鋪設近7000 家銷售網點，24H1 科沃斯和添可線下收入佔各自國內收入比例達到33.5%和26.0%。
推出新一期股權激勵計劃，完善內部治理
公司推出2024 年股票期權和限制性股票激勵計劃（草案），擬向激勵對象授予權益2500.29 萬股，佔公司股本的4.39%，激勵對象共1033 人，公司層面的業績考覈目標爲：以2023 年營收爲基數，2024-2027年增長率分別不低於2%/5%/8%/10%。公司同時推出2024 年員工持股計劃（草案），參加對象不超過11 人，公司層面的業績考覈目標爲：
以2023 年營收爲基數，2024-2027 年營收增長率的觸發值不低於2%/5%/8%/10%，目標值不低於4%/7%10%/12%。通過推出新一期股權激勵計劃，綁定核心骨幹，進一步優化內部治理，提高員工積極性。
盈利預測與投資建議
我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲13.84/16.07/17.73 億元（前值13.84/16.87/19.81 億元），分別同比+126%/16%/10%。我們採取可比公司估值法，可比公司24-25 年平均估值爲18.9/14.3x，公司PE估值分別爲16.5/14.2x。考慮到公司積極拓展海外市場和線下渠道，並推出成本效益較好的產品，維持「買入」評級。
風險提示
行業需求不及預期，競爭格局惡化，零部件價格大幅上漲等。
