主要由于应收绿电补贴提升，上半年信用减值4.35 亿元。事件：公司發佈2024 年中報。2024 年上半年，公司實現營收150.59 億元，同比+5.95%；歸母淨利潤40.39 億元，同比-10.58%。單24Q2 公司實現營收71.60億元，同比+4.51%；歸母淨利潤16.17 億元，同比-22.91%。
風電、光伏三大運營要素共振下，上半年整體營收有所增長。
裝機量維度，風電、光伏上半年均有新增容量併網。截止24 年6 月底，公司控股裝機容量41.37GW，其中風電19.62GW，光伏20.58GW，水電0.20GW，儲能0.96GW。上半年，公司新增併網裝機132.64 萬千瓦，其中風電新增併網20.80萬千瓦，太陽能發電新增併網75.84 萬千瓦。利用小時數維度，風電、光伏上半年均同比下行。2024 年上半年，公司風電平均利用小時爲1243 小時，同比減少10 小時，風電發電廠可利用率爲99.03%，較上年有所下降。太陽能發電平均利用小時爲693 小時，同比減少12 小時。太陽能發電廠利用率99.24%，較上年略有下降。裝機容量與利用小時數共同影響下，風電、光伏上半年發電量同比均有所提升。其中風電發電量230.58 億千瓦時，同比+12.04%；光伏126.18億千瓦時，同比+73.28%。上網電價維度，光伏同比下降顯著。24 年上半年，風電、光伏上網電價（除稅）分別爲0.456 元/千瓦時、0.372 元/千瓦時，分別同比-8.22%、-26.45%。同時，2023 年新併網項目在報告期內陸續投產，固定資產折舊及項目運營成本增加，售電毛利率整體下行。
主要由於應收綠電補貼提升，上半年信用減值4.35 億元。
截至24 年6 月底，公司應收綠電補貼餘額達到422.4 億元，較年初提升17.3%；壞賬準備爲19.03 億元，同比增長28.5%。因此導致公司上半年信用減值4.35億元，同比增長1.4 億元。
盈利預測、估值與評級：公司綠電裝機擴張快速，折舊及運營成本同比增加較多，對於整體盈利增速有一定影響。我們下調公司24-26 年歸母淨利潤預測至77.80/92.36/109.02 億元（ 前值爲89.92/103.78/121.82 億元， 分別下調13%/11%/10%）。對應24-26 年EPS 分別爲0.27/0.32/0.38 元，對應PE 爲17/14/12 倍。考慮到公司覈准容量充足、在建裝機體量大（上半年公司新增獲取覈准/備案項目容量144.12 萬千瓦，在建項目計劃裝機容量合計2347.70 萬千瓦），未來具備強成長空間，業績有望快速成長，我們維持「買入」評級。
風險提示：光伏、風電行業原材料價格大幅上漲影響公司盈利能力、海上風電降本進度不及預期。
