Q2 收入提升但亏损主要源于老品的资产减值+软件退税确认节奏波动，预计Q3仍有资产减值，但Q4 稳定。公司發佈24 年半年報：
24H1 收入16 億（-2%），歸母0.04 億元（-96%），扣非爲-0.15 億（-125%）。
24Q2 收入7.7 億（+4%），歸母-0.1 億（-125%），扣非爲-0.23 億（-236%）。
Q2 收入提升但虧損主要源於老品的資產減值+軟件退稅確認節奏波動，預計Q3仍有資產減值，但Q4 穩定。
Q2 收入拆分：外銷高增
① 內銷收入Q2 個位數下滑（Q1 微增），線上表現優於線下。
② 外銷Q2+40%（Q1+8%），Q2 加速增長。其中歐洲+70%、北美+40%，日本短板阿拉丁Q2 下滑幅度收窄至-20%，Q1 爲-50%。
外銷高增得益於拓渠道。Q2 公司大規模進入best buy 渠道；歐洲從德語區拓展至法語區有顯著進步。
利潤剖析：雖然公司表觀歸母虧損、但實際Q2 毛利率和收入增速環比Q1 均有改善、預計H2 邊際持續優化。
投資建議：維持買入評級
① 收入端：預計H2 在外銷拓渠道+內銷以舊換新帶動下收入加速增長。其中外銷，正在擴充沃爾瑪和山姆渠道。內銷，發放投影消費券的四川地區極米線下門店增速好於其他地區。根據奧維，7 月國內智能投影行業線上量/額雙增分別爲+16%/+42%。隨着9 月全國各地以舊換新政策落地，有望帶動收入。
② 利潤端：考慮play5 於Q2 中旬發售，對Q2 貢獻有限（Q2 毛利率環比Q1+2pct），預計後續H2 新品佔比提升下毛利率有望持續得到修復。
我們認爲公司仍處於左側階段，期待H2 業績隨着基本面的進一步修復。根據24年半年報，預計 24/25/26 年收入爲 36/39/41 億元(24/25 年前值爲 40/44 億元),利潤爲 0.5/1/1.3 億(24/25 年前值爲2/2.6 億元)。維持「買入」評級。
風險提示：內銷景氣度不及預期、海外增長不及預期、新業務拓展不及預期。