盈利水平提升。1）毛利率：24H1/24Q2 同比+0.15pct/+3.48pct 至49.12%/51.05%。2）费率端：24H1 销售/管理/研发/财务费率同比-2.87pct/-0.18pct/+0.93pct/+0.49pct 至29.27%/3.69%/6.39%/-0.30%；24Q2 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率同比-3.64pct/+0.78pct/+1.25pct/+1.13pct 至30.85%/4.01%/6.44%/-1.13%。3）净利率：综上，公司24H1/24Q2 净利率同比+0.56pct/+2.29pct至8.73%/8.89%。事件：公司發佈2024 年半年度報告。公司2024H1 實現營業收入69.76億元，同比-2.35%；實現歸母淨利潤6.09 億元，同比+4.26%。扣非歸母淨利潤5.57 億元，同比+10.18%。單季度來看，2024Q2 實現營收35.02億元，同比-10.39%；歸母淨利潤3.11 億元，同比+20.67%；扣非歸母淨利潤2.71 億元，同比+23.07%。
外銷增長快於內銷。1）分品牌：24H1 科沃斯/添可品牌分別實現營收33.97/33.59 億元，同比-3.07%/+2.42%，佔總收入48.69%/48.15%。
2）分區域：24H1 境內外銷售分別實現營收41.31/28.45 億元，同比-9.6%/+10.5%，佔總收入59.2%/40.8%。境內外銷售毛利率分別爲46.1%/53.5%。3）分渠道：24H1 線上/線下分別實現營收43.46/26.29 億元，同比-2.7%/+13.5%，佔總收入62.3%/37.7%，線上/線下毛利率分別爲55.2%/39.0%。
盈利水平提升。1）毛利率：24H1/24Q2 同比+0.15pct/+3.48pct 至49.12%/51.05%。2）費率端：24H1 銷售/管理/研發/財務費率同比-2.87pct/-0.18pct/+0.93pct/+0.49pct 至29.27%/3.69%/6.39%/-0.30%；24Q2 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費率同比-3.64pct/+0.78pct/+1.25pct/+1.13pct 至30.85%/4.01%/6.44%/-1.13%。3）淨利率：綜上，公司24H1/24Q2 淨利率同比+0.56pct/+2.29pct至8.73%/8.89%。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲14.1/17.0/19.6 億元，同比+130.5%/+20.4%/+15.1%，維持「增持」評級。
風險提示：消費恢復不及預期、行業競爭加劇、渠道開拓不及預期。