销量稳步增加，新能源及出口持续提升。公司2024 年上半年实现销量133.4 万辆，同比增长9.7%，市占率稳中有升。公司新能源及出口销量表现良好，其中自主品牌新能源销量29.9 万辆，同比增长69.9% ； 自主品牌海外销量20.3 万辆， 同比增长74.9%。子品牌阿维塔2024 上半年亏损13.6 亿元，同比减亏4.0亿元；深蓝2024 上半年亏损7.4 亿元，同比减亏3.2 亿元。新能源车业务随交付量提升，规模效应带动盈利改善。事件：8月31日，長安汽車發佈了2024年半年度報告。
點評：
2024 上半年增收不增利。2024 年上半年，公司實現營業收入767.23 億元，同比增長17.15%；實現歸母淨利潤28.31 億元，同比下降63.00%；實現扣非歸母淨利潤11.69 億元，同比下降5.89%。銷售費用率爲4.01%，同比減少0.67pct；管理費用率爲3.16%，同比減少0.31pct；財務費用率爲-0.72%，同比減少0.02pct。整體毛利率爲13.80%，同比減少3.74pct。
銷量穩步增加，新能源及出口持續提升。公司2024 年上半年實現銷量133.4 萬輛，同比增長9.7%，市佔率穩中有升。公司新能源及出口銷量表現良好，其中自主品牌新能源銷量29.9 萬輛，同比增長69.9% ； 自主品牌海外銷量20.3 萬輛， 同比增長74.9%。子品牌阿維塔2024 上半年虧損13.6 億元，同比減虧4.0億元；深藍2024 上半年虧損7.4 億元，同比減虧3.2 億元。新能源車業務隨交付量提升，規模效應帶動盈利改善。
入股華爲引望，提高品牌實力。聯營企業阿維塔入股華爲引望，助力公司和華爲進一步強化合作模式。深藍/阿維塔品牌新車型將搭載華爲乾崑智駕與鴻蒙座艙，有望提高新品競爭力。隨華爲乾崑智駕系統與鴻蒙座艙等「車BU」業務持續增長，未來有望強化公司投資收益。
「海納百川」推進全球化市場佈局。公司開啓「海納百川」計劃，推動海外本地化進程加速，加快海外區域渠道建設，強化海外資源配置，推進泰國生產基地建設、墨西哥市場體系搭建。
2024 上半年公司海外業務實現營業收入169.02 億元，同比增長114.22%；海外業務毛利率爲26.91%，同比提高17.89pct，相比同期國內業務毛利率爲10.10%，海外結構優化支撐公司業績改善。
投資建議：公司持續強化新能源及出口業務，改善產品結構及優化業績。通過阿維塔入股華爲引望，深化合作模式，推進智能化加速落地。預計公司2024-2025年的每股收益分別爲0.86元、1.12元，當前股價對應PE分別爲14倍、11倍，維持對公司「增持」評級。
風險提示：新能源車型銷量不及預期風險；行業競爭加劇風險；海外業務拓展不及預期風險；毛利率下滑風險；匯率波動風險；地緣政治事件風險等。