航空锻造龙头，开启军民协同发展新阶段。公司17 年起持续处置亏损资产，形成资产优、竞争优势强的军工锻铸及液压双主业。（1）防务：作为航空锻铸龙头，公司技术+设备+客户优势明显，受益于军机升级换代+航发国产替代加速，航空锻铸业务将进入快速发展期。公司通过定增和收购等方式，补足在大型和先进锻造业务的设备短板。（2）民：国产民机和外贸业务市场空间巨大，公司紧跟国产大飞机的发展，新开发多个新项目和新产品，实现锻铸件产品全覆盖的目标再进一层；外贸转包业务快速增长，国际竞争力稳步提升。公司持续推出股权激励，充分激励核心骨干，有望进一步提升盈利能力。事件：公司發佈2024 年半年報，24H1 實現營收54.72 億元（-0.59%），歸母淨利潤7.23 億元（-7.02%）；單季度看，24Q2 實現營收28.24 億元（-10.75%），歸母淨利潤4.01 億元（-20.81%）。
2024H1 營收略有下滑，民用航空和民品業務快速增長：2024H1 公司營收54.72 億元（-0.59%），主要是由於部分產品價格週期性波動。分下游看，(1)防務：部分產品價格週期性波動給公司業務規模增長帶來一定影響，但公司批產產品市場份額穩中有增；(2)，民品：民用航空和民品業務保持Q1 強勁增長勢頭，民用航空和民品收入分別同比增長112.62%和26.25%，公司業務逐漸實現多元化發展，商用、民用工程逐步邁入快速發展快車道。同時，公司大型鍛造設備產能有望逐步釋放，預計將按照年度經營計劃順利完成全年目標。
剔除宏山並表影響公司上半年業績基本持平，毛利率略有下滑，期間費用率有所改善。2024H1 實現歸母淨利潤7.23 億元（-7.02%），單Q2 實現歸母淨利潤4.01 億元，在去年高基數上同比下滑20.81%，主要受產品價格週期波動和宏山公司並表影響。報告期內宏山公司虧損金額0.60 億，剔除宏山並表影響公司歸母淨利潤同口徑同比下降0.89%，與2023 年同期基本持平。上半年公司淨利率爲13.92%（-1.11pct）。其中，2024H1 公司毛利率下降至30.65%（-3.81pct），期間費用率降低至12.29%（-0.82pct）。毛利率下降或由於產品結構變化和價格波動。
航空鍛造龍頭，開啓軍民協同發展新階段。公司17 年起持續處置虧損資產，形成資產優、競爭優勢強的軍工鍛鑄及液壓雙主業。（1）防務：作爲航空鍛鑄龍頭，公司技術+設備+客戶優勢明顯，受益於軍機升級換代+航發國產替代加速，航空鍛鑄業務將進入快速發展期。公司通過定增和收購等方式，補足在大型和先進鍛造業務的設備短板。（2）民：國產民機和外貿業務市場空間巨大，公司緊跟國產大飛機的發展，新開發多個新項目和新產品，實現鍛鑄件產品全覆蓋的目標再進一層；外貿轉包業務快速增長，國際競爭力穩步提升。公司持續推出股權激勵，充分激勵核心骨幹，有望進一步提升盈利能力。
維持前期盈利預測，預計24-26 年EPS 爲1.05、1.25、1.50 元，參考可比公司24年21 倍PE，給予目標價22.05 元，維持買入評級。
風險提示
軍工訂單和收入確認進度不及預期；信用和資產減值數額比預期高
