在建工程3.26 亿元，较期初增长210.22%，主要为本期大额固定资产投建所致。事件：公司發佈2024 年半年報，2024H1 公司實現營收17.29 億元（+18.05%），歸母淨利潤1.80 億元（+16.61%） 。24Q2 實現營收9.30 億元（+10.29%），歸母淨利潤0.85 億元（-9.63%）。
鑄造合金板塊增長明顯，毛利率穩步提升。分業務看：1）鑄造合金板塊收入12.42億元（+38.00%），毛利率34.50%（+6.33pct）。其中子公司河北德凱收入3.62 億元（-28.31%），淨利0.45 億元（-29.69%）；子公司新力通收入7.66 億元（+66.16%），淨利1.61 億元（+172.88%）。2）變形合金板塊收入3.30 億元（-6.47%），毛利率23.91%（+7.42pct）。3）新型合金板塊收入1.49 億元（-23.71% ） ， 毛利率28.85% （ -25.50pct ） 。24H1 綜合毛利率31.90%（+3.23pct），期間費用率14.51%（+1.63pct），主要是銷售和研發費用增長較多。得益於毛利率的提升，公司淨利率同比增長2.06pct 至14.74%。
多個項目投建，在建工程較期初大幅增長。24 年二季度末公司應收賬款17.11 億元，較期初增長51.76%，主要是受行業狀況影響客戶回款下降所致。存貨18.41 億元，較期初增長12.61%，主要爲新項目鋪底存貨增加、經營規模擴大等原因所致。
在建工程3.26 億元，較期初增長210.22%，主要爲本期大額固定資產投建所致。
高端和新型高溫合金領域龍頭，積極推進產業基地佈局。公司是國內高端和新型高溫合金製品生產規模最大的企業之一。過去公司變形高溫合金產品的生產較多采取社會協作的模式，爲了更好地適應未來發展需求，公司已在四川省德陽市建成投產了鍛造與環軋生產基地，產品轉產正在逐步實施過程中，基本實現了變形高溫合金產品生產鏈條的貫通和研製生產一體化的能力。截至24H1，德陽鍛造一期項目進度95%，航空航天環軋中試基地項目進度95%，西安葉片與（小型）結構件生產基地項目進度80%。
根據變形、新型合金板塊收入和毛利率變化，以及費用率和投資收益的變化，調整24、25 年EPS 爲0.53、0.70 元（前值爲0.81、1.12 元），新增26 年EPS 爲0.90 元，參考可比公司24 年28 倍PE，給予目標價14.84 元，維持買入評級。
風險提示
政府補貼低於預期；產品價格下降風險