其中24Q2 实现营收1.57 亿元，同比-3.68%；归母净利润0.42 亿元，同比-3.87%；扣非归母净利润0.41 亿元，同比-2.23%。Q2 业绩略有下滑，我们预计一方面由于消费力受损，中高端度假市场受冲击；另一方面预计受到长线游、出境游分流影响。公司發佈2024 年半年報。24H1 公司實現營收2.63 億元，同比-6.93%；歸母淨利潤0.53 億元，同比-15.81%。短期內公司業績承壓，中長期內看好各項目建設逐步完善貢獻業績增量，維持買入評級。
支撐評級的要點
Q2 業績略有下滑。24H1 公司實現營收2.63 億元，同比-6.93%；歸母淨利潤0.53 億元，同比-15.81%；扣非歸母淨利潤0.51 億元，同比-14.34%。
其中24Q2 實現營收1.57 億元，同比-3.68%；歸母淨利潤0.42 億元，同比-3.87%；扣非歸母淨利潤0.41 億元，同比-2.23%。Q2 業績略有下滑，我們預計一方面由於消費力受損，中高端度假市場受衝擊；另一方面預計受到長線遊、出境遊分流影響。
費用率略有上升，Q2 毛利率、淨利率同比基本持平。24H1 公司的毛利率爲52.18%，同比-1.50pct，淨利率爲23.58%，同比-2.27pct；其中24Q2毛利率爲61.77%，淨利率爲30.76%，同比基本持平。24H1 公司的銷售/管理費用率分別爲6.36%、14.82%，同比分別+0.18pct/+1.04pct。
各業務表現分化，酒店業務相對承壓。24H1 景區/溫泉/酒店/旅行社業務分別實現營收1.51/0.23/0.75/0.87 億元， 同比分別-12.79%/-2.39%/-19.62%/-13.99% ； 毛利率分別爲61.75%/26.23%/30.57%/0.09% ， 同比分別
+3.19pct/+3.39pct/-5.72pct/-0.06pct。
項目建設穩步推進，中長期增長空間可期。截至6 月末，南山小寨二期項目已投入募集資金44 萬元，投入佔比0.19%，目前已完成項目建設前方案報批、土地掛牌等手續辦理，預計將於25 年12 月達到可使用狀態。
2024 年6 月17 日，公司與天目湖人民政府簽訂平橋石壩公園合作協議，正式開發平橋石壩公園，將與旗下三大景區形成聯動；御水溫泉三期項目的整體策劃工作已經進入土地資源儲備階段。中長期內各項目建設逐步完善有望貢獻業績增量。
估值
考慮到今年酒店市場整體承壓，且短線遊目的地一定程度上被分流，公司經營受到衝擊，我們調整公司24-26 年EPS 爲0.59/0.67/0.76 元，對應市盈率爲16.9/14.9/13.1 倍，中長期仍看好國資控股助推公司進行外延擴張帶來的業績增量。維持買入評級。
評級面臨的主要風險
安全性風險、項目推進不及預期風險、行業競爭風險。
