投资要点:事件:
2024 年8 月30 日，申通快遞發佈2024 年半年報經營方面，2024H1，申通快遞實現營業收入215.69 億元，同比增長13.01%；完成歸母淨利潤4.37 億元，同比增長100.17%；完成扣非歸母淨利潤4.37 億元，同比增長100.87%。其中2024Q2，申通快遞實現營業收入114.37 億元，同比增長10.58%；完成歸母淨利潤2.47 億元，同比增長188.81%；完成扣非歸母淨利潤2.51 億元，同比增長171.77%。
業務方面，2024H1，申通快遞完成快遞業務量102.27 億票，同比增長32.46%，市佔率12.76%，同比提升0.90pct，單票營業收入2.11 元，同比下降14.68%。其中2024Q2，申通快遞完成快遞業務量56.40 億票，同比增長29.21%，市佔率13.10%，同比提升0.80pct，單票營業收入2.03 元，同比下降14.42%。
投資要點:
順勢而爲實現業務量高速增長，精細化管理實現成本大幅下降2024H1，公司業務量同比增長32.46%，大幅領先行業增速（2024H1行業同比增長23.11%）， 公司實現市佔率同比提升0.90pct 至12.76%；2024H1 公司在「好快省」品牌心智下，抓住小件化趨勢，在市場價格政策和票重影響下，公司單票營業收入同比下降0.36 元，但公司通過持續投放智能設備，分揀成本顯著下降；通過擴大自有車規模以及精細化管理下，裝載率大幅提升（裝載率相比上年末提升5pct），公司2024H1 單票營業成本同比下降0.38 元，單票費用同比下降0.01 元，最終實現單票歸母淨利潤0.04 元，單票扣非歸母淨利潤0.04 元，同比增長0.01 元。其中2024Q2 公司件量增長繼續保持強勁勢頭（同比增長29.21%），單票營業收入同比下降0.34元，單票營業成本同比下降0.37 元/票，單票費用同比下降0.01 元，最終實現單票歸母淨利潤0.04 元，單票扣非淨利潤0.04 元，同比提升0.02 元。
三年百億資本開支規劃延續，打開公司增長及降本空間2024 年6 月，公司日均單量達到6550 萬單，再創新高，公司業務量增速及產能利用率居於高位。公司繼續「三年百億」產能提升計劃的推進，公司上半年共完成12 個產能提升項目，推動公司產能再上一個臺階，預計2024 年內公司常態吞吐產能有望提升至日均7500萬單以上。
在產能提升的同時，公司運營能力進一步提升。2024H1，隨着公司優化標準環節、改善落後區域時效，公司月度攬籤時效最快縮短至44 小時以內，在多個物流平台指數排名同比顯著提升，加強「快」的品牌心智；此外，公司通過中心設備技術升級改造，改善運輸環節和違規操作，破損率亦有效降低，加強「好」的品牌心智。
公司在產能、時效、服務能力方面不斷提升，有望以合理價格帶來更多單量增長，充分踐行「好快省」的品牌策略，保持高速增長。
此外，在規模效應及產能爬坡下，總部中轉、運輸、派送成本均有較大下降空間，帶來單票盈利及業績向上彈性。
「量增、降本、提質」良性循環，看好單票盈利修復帶來業績彈性隨着三年百億資本開支的持續推進以及在小件化趨勢的延續，公司有望實現高件量增長推動成本下降，單票成本仍有較大下降空間。
隨着公司週轉加快，時效亦有提升空間，有望擺脫單純的以價換量策略。公司「量增、降本、提質」 進入良性循環階段，公司單票「價」升「本」降的背景下，有望實現單票盈利的持續修復。2024Q2 單票歸母淨利潤僅0.04 元，相比其他同行有較大修復空間。看好公司未來的單票盈利向上彈性。
盈利預測和投資評級根據最新半年報數據，預計申通快遞2024-2026 年營業收入分別爲481.42 億元、550.65 億元與619.96億元，同比分別+18%、+14%、+13%；歸母淨利潤分別爲8.54 億元、12.25 億元與15.52 億元，同比分別+151%、+43%、+27%，對應EPS 爲0.56 元、0.80 元、1.01 元，對應PE 分別爲16.30 倍、11.36 倍與8.97 倍。公司通過合理的價格競爭，以及較大的降本空間，有望持續實現單票盈利修復，帶來較大的業績彈性，維持「買入」評級。
風險提示宏觀經濟增長不及預期、時效件增長不及預期、國際業務發展不及預期、市場擴張不及預期、併購整合風險、人工成本快速上升、油價暴漲、航空事故。
