“稳息差”“拓中收”双轮驱动下，营收同比增长2.7%。公司上半年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为2.7%、1.4%、-1.6%，增速较1Q 分别下降2、4.2、1.8pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为-0.8%、10.4%，较1Q分别变动3.7、-17.2pct。拆分盈利同比增速结构，非息、规模扩张为主要贡献分项，分别拉动业绩增速8.4、9.5pct。从边际变化看，1）业绩增速回暖主要受益于：规模正贡献大体持平，净息差负向拖累收窄，拨备由负向拖累转为小幅正贡献；2）业绩拖累项主要包括：非息收入正贡献收窄，营业费用负向拖累走阔，所得税由正贡献转为负向拖累。事件：
8 月28 日，中信銀行發佈2024 年半年報，實現營業收入1090 億，同比增長2.7%，實現歸母淨利潤355 億，同比下降1.6%。年化加權平均淨資產收益率爲10.69%，同比減少1.46pct。
點評：
「穩息差」「拓中收」雙輪驅動下，營收同比增長2.7%。公司上半年營收、撥備前利潤、歸母淨利潤同比增速分別爲2.7%、1.4%、-1.6%，增速較1Q 分別下降2、4.2、1.8pct。其中，淨利息收入、非息收入同比增速分別爲-0.8%、10.4%，較1Q分別變動3.7、-17.2pct。拆分盈利同比增速結構，非息、規模擴張爲主要貢獻分項，分別拉動業績增速8.4、9.5pct。從邊際變化看，1）業績增速回暖主要受益於：規模正貢獻大體持平，淨息差負向拖累收窄，撥備由負向拖累轉爲小幅正貢獻；2）業績拖累項主要包括：非息收入正貢獻收窄，營業費用負向拖累走闊，所得稅由正貢獻轉爲負向拖累。
擴錶速度維持穩定，持續加大重點領域信貸投放。截至2Q 末，中信銀行生息資產、貸款同比增速分別爲3.7%、4%，增速較1Q 末分別小幅下降0.1、0.5pct。2Q 單季貸款、金融投資、同業資產規模增量分別爲114 億、-543 億、175 億，分別同比少增228 億、622 億，多增795 億。截至2Q 末，貸款佔生息資產比重較上季末微升0.3pct 至67.3%。從貸款增量結構來看，2Q 單季對公、零售、票據增量分別爲130、192、-209 億，零售增量最高，收益相對較低的票據資產有所壓降，信貸結構優化。其中，（1）對公重點領域貸款維持高增，綠色貸款、製造業中長期、民營企業和普惠小微等實體經濟重點領域貸款餘額分別較年初增長15.3%、8.2%、5.4%和6.7%；（2）零售信貸延續了較好的發展勢能，公司持續加大對零售信貸優質目標客群的場景滲透，上半年零售貸款（不含信用卡）增量581 億，增幅3.4%；其中，個人住房按揭、個人普惠、消費類貸款增量分別爲173、244、129 億。
上半年存款增量主要由零售貢獻，存款定期化態勢環比改善。中信銀行上半年付息負債減少587 億，主要由於對同業負債進行了壓控；從新增付息負債結構來看，2Q單季存款、應付債券、同業負債增量分別爲978 億、-185 億、-1048 億。其中，存款增量同比大體持平，24Q2 末存款餘額較年初增長2.2%。進一步考察存款結構，上半年零售、對公存款增量分別爲1009、158 億，24Q2 末，中信銀行零售存款、對公存款增速分別爲8%、-3.3%。期限結構上，上半年中信銀行定期、活期存款增量分別爲324、843 億，截至24Q2 末，定期存款佔比52.6%，較年初小幅下降0.6pct。
上半年息差錄得1.77%，較1Q 回升7bp。中信銀行24H1 息差披露值爲1.77%，較1Q 提升7bp。資產端，上半年生息資產、貸款收益率分別爲3.83%、4.35%，較2023 年分別下行12、21bp，受存量按揭利率下調、存量貸款滾動重定價、需求不振新發放利率走低等因素影響，貸款定價仍在下行通道；負債端，上半年付息負債、存款成本率分別爲2.12%、1.98%，較2023 年分別下行8bp、14bp，前期多輪掛牌利率下調等一系列成本管控舉措效果逐步顯現，存款「手工補息」整改使得對公存款成本明顯下行。期初期末法測算公司24H1 息差爲1.75%，較1Q 回升7bp。
其中，測算生息資產收益率、付息負債成本率分別爲3.77%、2.08%，較1Q 年分別下降1bp、8bp。息差環比改善主要受益負債成本下行。
7 月國股行再度下調掛牌利率，活期下調5bp、通知及協定下調10bp，各期限定期存款降幅在10-20bp 不等，未來成本改善紅利將進一步釋放。
非息收入同比增長10.4%，非息收入佔比較上年同期提升2.3pct 至33.4%。中信銀行上半年非息收入同比增速10.4%，較1Q 下降17.2pct。其中，（1）淨手續費及佣金收入同比下降14.2%至164 億，降幅較1Q 走闊12.2pct，手續費收入延續負增長，主要受資本市場波動、銀保渠道「報行合一」、居民風險偏好變化等因素影響，代理業務手續費（YoY -26.8%）、託管及其他受託業務佣金（YoY -24.4%）降幅較爲明顯，結算與清算手續費、擔保及諮詢手續費等呈現正增長；（2）淨其他非息收入同比增長44.3%至201 億，增速較1Q 下降24.3pct。
淨其他非息收入主要構成上，投資收益、公允價值變動損益合計爲192 億，同比增加63 億，主要是公司及時把握債券市場行情，加大交易流轉效能，投資業務收益實現較好增長。
不良率、撥備覆蓋率保持「雙穩」。截至24Q2 末，中信銀行不良貸款率爲1.19%，較1Q 末及年初均略升1bp；其中，對公貸款（不含票據貼現）不良率1.25%，較年初下降12bp；零售貸款不良率1.3%，較年初上升9bp。截至24Q2 末，關注貸款率1.62%，較1Q 末分別小幅提升2bp。公司上半年處置不良資產404億，同比提升8 億。同時，通過加強已覈銷資產清收，問題資產經營能力持續提升，2023 年清收165 億（過去幾年平均清收130 億），24H1 清收已達71 億。
撥備方面，公司上半年計提信用及其他減值損失344 億，計提力度同比大體持平，略降0.8%；信用減值損失/營業收入爲31.6%，較1Q 下降0.3pct。截至24Q2 末，撥備覆蓋率爲206.8%，較1Q 末小幅下降1pct，撥貸比爲2.46%，較1Q 末提升2bp。
RWA 增速穩中有升，各級資本充足率漲跌互現。24Q2 末，公司核心一級、一級、資本充足率分別爲9.43%、11.57%、13.69%，較1Q 末分別變動-26、13、8bp。
24Q2 末，RWA 增速較1Q 末提升2.9pct 至6.1%，RWA 增速穩中有升疊加分紅等因素影響，核心一級資本充足率環比下降。
盈利預測、估值與評級。中信銀行在「穩息差」「拓中收」雙輪驅動下，上半年營收實現同比正增，體現了較強的基本面韌性。根據中期分紅方案，每10 股派發股息1.847 元（含稅），合計約98.7 億元，分紅比例29.2%，相較2023 年26%的分紅率有所提升。增加中期分紅安排有助提升投資穩定性。公司股價當前A/H 股股息率分別爲5.3%/7.9%，具有較好的「高股息」特徵和估值吸引力。
維持公司2024-2026 年EPS 預測爲1.29/1.34/1.39 元，當前股價對應PB 估值分別爲0.48/0.45/0.41 倍，維持「增持」評級。
風險提示：如果宏觀經濟超預期下行，可能增加大額風險暴露的潛在風險。